Ямайская валютная система и современные валютные проблемы

Международные валютные отношени я – совокупность общественных отношений, складывающихс я при функционировании валюты в мировом хоз я йстве, обслуживающих взаимный обмен результатами де я тельности национальных хоз я йств.

Отдельные элементы валютных отношений по я вились еще в античном мире – Древней Греции и Древнем Риме – в виде вексельного и мен я льного дела.

Следующим этапом их развити я я вились средневековые “вексельные я рмарки” в Лионе, Антверпене и других торговых центрах Западной Европы, где производились по переводным вексел я м (траттам). В эпоху феодализма и становлени я капиталистического способа производства стала развиватьс я система международных расчетов через банки.

Международные валютные отношени я постепенно приобрели определенные формы организации на основе интернационализации хоз я йственных св я зей.

Валютна я система – форма организации и регулировани я валютных отношений, закрепленна я национальным законодательством или межгосударственными соглашени я ми.

Различают национальную, мировую, международную (региональна я ) валютные системы.

Исторически первыми возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством с учетом норм международного права.

Национальна я валютна я система я вл я етс я составной частью денежной системы страны, хот я она относительно самосто я тельна и выходит за национальные границы. Ее особенности определ я ютс я степенью развити я и состо я нием экономики и внешнеэкономических св я зей страны.

Национальна я валютна я система неразрывно св я зана с мировой валютной системой, то есть формой организации мировых валютных отношений, закрепленной межгосударственными соглашени я ми.

Мирова я валютна я система сложилась к середине XIX в и закончила свою эволюцию во второй половине ХХ в., созданием Ямайской валютной системы, котора я действует по сей день.

Характер функционировани я и стабильность мировой валютной системы завис я т от степени соответстви я ее принципов структуре мирового хоз я йства. В насто я щее врем я большое количество промышленно-торговых фирм, банков, правительств и физических лиц осуществл я ют различные международные валютно-финансовые операции. Эти операции могут иметь существенное вли я ние на общую эффективность де я тельности экономических субъектов, в том числе российских, которые в последние годы активно участвуют в международных валютно-финансовых операци я х. С этим обсто я тельством св я зана актуальность и практическа я значимость изучени я мировой валютной системы. Целью данной выпускной квалификационной работы я вл я етс я подробное рассмотрение эволюции мировой валютной системы (начина я от Парижской валютной системы и заканчива я Ямайской валютной системой), ее структура, принципы функционировани я и причины кризисов, а также раскрытие современных валютных проблем таких как: · проблема конвертируемости рубл я ; · проблема СДР; · роль и перспективы евро в мировом экономическом пространстве ; · выбор режима обменного курса. 4. Эволюци я мировой валютной системы.

Структура и принципы Парижской валютной системы. Перва я мирова я валютна я система стихийно сформировалась в XIX в. после промышленной революции на базе золотого моно металлизма в форме золотомонетного стандарта.

Юридически она была оформлена межгосударственным соглашением на Па рижской конференции в 1867 г., которое признало золото единст венной формой мировых денег. В услови я х, когда золото непосредственно выполн я ло все функции денег, денежна я и валютна я системы — национальна я и мирова я — были тождественны, с той лишь разницей, что монеты, выход я на мировой рынок, сбрасывали, по выражению К. Маркса, «национальные мундиры» и при нимались в платежи по весу.

Парижска я валютна я система базировалась на следующих структурных принципах: 1. Ее основой я вл я лс я золотомонетный стандарт. 2. Кажда я валюта имела золотое содержание (Великобрита ни я — с 1816 г., США — 1837 г., Германи я — 1875 г., Франци я — 1878 г., Росси я — с 1895—1897 гг.). В соответствии с золотым содержанием валют устанавливались их золотые паритеты. Валю ты свободно конвертировались в золото.

Золото использовалось как общепризнанные мировые деньги. 3. Сложилс я режим свободно плавающих курсов валют с уче том рыночного спроса и предложени я , но в пределах золотых точек. Если рыночный курс валюты падал ниже паритета, основанн ого на их золотом содержании, то должники предпочитали рас плачиватьс я по международным об я зательствам золотом, а не иностранными валютами.

Золотой стандарт играл в известной степени роль стихийного регул я тора производства, внешнеэкономических св я зей, денежно го обращени я , платежных балансов, международных расчетов.

Золотомонетный стандарт был относительно эффективен до пер вой мировой войны, когда действовал рыночный механизм выравнивани я валютного курса и платежного баланса.

Страны с дефи цитным платежным балансом вынуждены были проводить деф л я ционную политику, ограничивать денежную массу в обращении при отливе золота за границу.

Однако Великобритани я , несмотр я на хронический дефицит платежного баланса (1890—1913 гг.), не испытывала нетто-отлива капитала (за исключением двух лет). В течение почти ста лет до первой мировой войны только доллар США и австрийский талер были девальвированы; золотое содер жание фунта стерлингов и французского франка было неизменным в 1815—1914 гг.

Использу я ведущую роль фунта стерлингов в международных расчетах (80% в 1913 г.), Великобритани я покрывала дефицит платежного баланса национальной валютой.

Характерно, что и в разгар триумфа золотомонетного стандар та международные расчеты осуществл я лись в основном с исполь зованием тратт (переводных векселей), выписанных в националь ной валюте, преимущественно в английской.

Золото издавна слу жило лишь дл я оплаты пассивного сальдо баланса международ ных расчетов страны. С конца XIX в. по я вилась также тенденци я к уменьшению доли золота в денежной массе (в США, Франции, Великобритании с 28% в 1872 г. до 10% в 1913 г.) и в официальных резервах (с 94% в 1880 г. до 80% в 1913 г.). Разменные кредитные деньги вытесн я ли золото.

Регулирующий механизм золотомонет ного стандарта переставал действовать при экономических кризи сах (1825, 1836—1839, 1847, 1857, 1855 гг. и др.). Регулирование валютного курса путем дефл я ционной политики, снижени я цен и увеличени я безработицы оборачивалось против труд я щихс я , порожда я социальные драмы.

Постепенно золотой стандарт (в золотомонетной форме) из жил себ я , так как не соответствовал масштабам возросших хоз я й ственных св я зей и услови я м регулируемой рыночной экономики. Перва я мирова я война ознаменовалась кризисом мировой валют ной системы.

Золотомонетный стандарт перестал функциониро вать как денежна я и валютна я системы. Дл я финансировани я военных затрат (208 млрд. довоенных золотых долл.) нар я ду с налогами, займами, инфл я цией исполь зовалось золото как мировые деньги. Были введены валютные ограничени я . Валютный курс стал принудительным и потому не реальным. С началом войны центральные банки воюющих стран прекратили размен банкнот на золото и увеличили их эмиссию дл я покрыти я военных расходов. К 1920 г. курс фунта стерлингов по отношению к доллару США упал на 1/3, французского франка и италь я нской лиры — на 2/3, немецкой марки — на 96%. Непо средственной причиной валютного кризиса я вилась военна я и по слевоенна я разруха. После периода валютного хаоса, возникшего в итоге первой мировой войны, был установлен золото-девизный стандарт, ос нованный на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото (по предложению англосаксонских экспертов). Платежные средст ва в иностранной валюте, предназначенные дл я международных расчетов, стали называть девизами. Втора я мирова я валютна я система была юридически оформлена межгосударственным со глашением, достигнутым на Генуэзской международной экономи ческой конференции в 1922 г.

Структура и принципы Генуэзской валютной системы.

Генуэзска я валютна я система функционировала на следующих принципах: 1. Ее основой я вл я лись золото и девизы — иностранные валюты. В тот период денежные системы 30 стран базировались на золото-девизном стандарте.

Национальные кредитные деньги ста ли использоватьс я в качестве международных платежно-резервных средств.

Однако в межвоенный период статус резервной валюты не был официально закреплен ни за одной валютой, а фунт стерлингов и доллар США оспаривали лидерство в этой сфере. 2. Сохранены золотые паритеты.

Конверси я валют в золото стала осуществл я тьс я не только непосредственно (США, Франци я , Великобритани я ), но и косвенно, через иностранные валюты (Гер мани я и еще около 30 стран). 3. Восстановлен режим свободно колеблющихс я валютных курсов. 4. Валютное регулирование осуществл я лось в форме активной валютной политики, международных конференций, совещаний. В 1922—1928 гг. наступила относительна я валютна я стабилиза ци я . Но ее непрочность заключалась в следующем: • вместо золотомонетного стандарта были введены урезанные формы золотого монометаллизма в денежной и валютной си стемах; • процесс стабилизации валют раст я нулс я на р я д лет, что создало услови я дл я валютных войн; • методы валютной стабилизации предопределили ее шат кость. В большинстве стран были проведены девальвации, причем в Германии, Австрии, Польше, Венгрии близкие к нуллификации.

Французский франк был девальвирован в 1928 г. на 80%. Только в Великобритании в результате ревальвации в 1925 г. было вос становлено довоенное золотое содержание фунта стерлингов; • стабилизаци я валют была проведена с помощью иностран ных кредитов. США, Великобритани я , Франци я использовали т я желое валютно-экономическое положение р я да стран дл я на в я зывани я им обременительных условий межправительственных займов. Одним из условий займов, предоставленных Герма нии, Австрии, Польше и другим странам, было назначение странных экспертов, которые контролировали их валютную по литику. Под вли я нием закона неравномерности развити я в итоге пер вой мировой войны валютно-финансовый центр переместилс я из Западной Европы в США. Это было обусловлено р я дом причин: значительно возрос валютноэкономический потенциал США. Нью-Йорк превратилс я в мировой финансовый центр, уве личилс я экспорт капитала. США стали ведущим торговым парт нером большинства стран; • США превратились из должника в кредитора.

Задолженность США в 1913 г. достигала 7 млрд. долл., а требовани я — 2 млрд. долл.; к 1926 г. внешний долг США уменьшилс я более чем вдвое, а требовани я к другим странам возросли в 6 раз (до 12 млрд.); • произошло перераспределение официальных золотых резер вов. В 1914—1921 гг. чистый приток золота в США (в основном из Европы) составил 2,3 млрд. долл.; в 1924 г. 46% золотых запасов капиталистических стран оказались сосредоточенными в США (в 1914 г. — 23%); • США были почти единственной страной, сохранившей золо томонетный стандарт, и курс доллара к иностранным валютам повысилс я на 10—90%. Соединенные Штаты развернули борьбу за гегемонию доллара, однако добились статуса резервной валюты лишь после второй мировой войны. В межвоенный период доллар и фунт стерлингов, находившиес я в состо я нии активной валютной войны, не получили всеобщего признани я . Валютна я стабилизаци я была взорвана мировым кризисом в 30-х годах.

Главные особенности мирового валютного кризиса 1929—1936 гг. таковы: • циклический характер: валютный кризис переплелс я с миро вым экономическим и денежно-кредитным кризисом; • структурный характер: принципы мировой валютной систе мы — золото-девизного стандарта — потерпели крушение; • больша я продолжительность: с 1929 г. до осени 1936 г.; • исключительна я глубина и острота: курс р я да валют снизилс я на 50—84%. Международный кредит, особенно долгосрочный, был парализован в результате массового банкротства иностранных должников, включа я 25 государств (Германи я , Австри я , Турци я и др.), кото рые прекратили внешние платежи.

Образовалась масса «гор я чих» денег — денежных капиталов, стихийно перемещающихс я из одной страны в другую в поисках получени я спекул я тивной сверхприбыли или надежного убежища.

Внезапность их притока и оттока усилила нестабильность платежных балансов, колебаний валютных курсов и кризисных потр я сений экономики.

Валютные противоречи я пере росли в валютную войну, проводимую посредством валютной интервенции, валютных стабилизационных фондов, валютного дем пинга, валютных ограничений и валютных блоков; • крайн я я неравномерность развити я : кризис поражал то одни, то другие страны, причем в разное врем я и с различной силой. Этапы мирового валютного кризиса.

Первый этап (1929— 1930 гг.) ознаменовалс я обесценением валют аграрных и колони альных стран, так как резко сократилс я спрос на сырье на миро вом рынке и цены на него понизились на 50—70%, т.е. в большей степени, чем на импортируемые этими странами товары.

Посколь ку их скудные валютные резервы не могли покрыть дефицит платежного баланса, курс валют этих стран снизилс я на 25—54% (в Австралии, Аргентине, на 80% — в Мексике). На втором этапе (середина 1931 г.) слабым звеном в мировой валютной системе оказались Германи я и Австри я в св я зи с от ливом иностранных капиталов, уменьшением официального золо того запаса и банкротством банков.

Германи я ввела валютные ограничени я , прекратила платежи по внешним долгам и размен марки на золото.

Фактически в стране был отменен золотой стандарт, а официальный курс марки был заморожен. . Третий этап ознаменовалс я отменой золотого стандарта в Ве ликобритании осенью 1931 г., когда мировой экономический кри зис достиг апоге я . Непосредственной причиной этого послужило ухудшение состо я ни я платежного баланса и уменьшение офици альных золотых резервов страны в св я зи с резким сокращением экспорта товаров и доходов от «невидимых» операций. 21 сент я бр я 1931 г. был прекращен размен фунта стерлингов на золотые слитки, а курс его снижен на 30,5%. Одновременно была проведе на девальваци я валют стран Британского содружества наций (кроме Канады) и скандинавских стран, имевших с Великобританией тесные торговые св я зи. В отличие от Германии в Великобритании с целью поддержани я престижа фунта стерлингов и Лондона как мирового финансового центра не были введены валютные ограничени я . Великобритани я выиграла от девальвации: за счет деваль вационной премии английские экспортеры широко практиковали валютный демпинг, что вызвало валютную войну с Францией и США. В итоге уменьшилось пассивное сальдо платежного балан са Великобритании. На четвертом этапе валютного кризиса был отменен золотомонетный стандарт в США в апреле 1933 г., когда экономический кризис перерастал в депрессию особого рода.

Непосредственной причиной отмены послужило значительное и неравномерное паде ние цен (оптовых — на 40%, в том числе на сырье — на 55, пшеницу — на 75, розничных — на 20%). Это вызвало массовые банкротства.

Банкротство 10 тыс. банков (40% общего количества банков страны) подорвало денежно-кредитную систему США и привело к отмене размена долларовых банкнот на золотые монеты. Дл я ведени я валютной войны в цел я х повышени я конкурентоспособности национальных корпораций США проводили политику снижени я курса доллара путем скупки золота. К я нварю 1934 г. доллар обесценилс я по отношению к золоту на 40% (по сравнению с 1929 г.) и был девальвирован на 41%, а официальна я цена золота была повышена с 20,67 до 35 долл. за тройскую унцию. США вз я ли на себ я об я зательство обменивать доллары на золото по этой цене дл я иностранных центральных банков в цел я х укреплени я международных позиций своей ва люты.

Девальваци я доллара стимулировала экспорт США, но в меньшей степени по сравнению с Великобританией, так как в услови я х экономической депрессии товарные цены в стране повысились в 1933—1935 гг. на 20%. На п я том этапе осенью 1936 г. в эпицентре валютного кризиса оказалась Франци я , котора я дольше других стран поддерживала золотой стандарт.

Мировой экономический кризис охватил Фран цию позднее, и она усиленно обменивала фунты стерлингов и доллары на золото, несмотр я на недовольство Великобритании и США. Опира я сь на возросший золотой запас (83 млрд. франц. фр. в 1932 г. против 29 млрд. в июне 1929 г.), Франци я возглавила золотой блок в цел я х сохранени я золотого стандарта.

Привержен ность Франции к золоту объ я сн я етс я историческими особенност я ми ее развити я . Будучи международным ростовщиком, француз ский финансовый капитал предпочитал твердую золотую валюту.

Экономический кризис вызвал пассивность платежного балан са, увеличение дефицита государственного бюджета, отлив золота из страны.

Финансова я олигархи я сознательно вывозила капита лы, чтобы подорвать позиции французского франка и доверие к правительству.

Искусственное сохранение золотого стандарта снижало конкурентоспособность французских фирм. В 1929—1936 гг. стоимость экспорта Франции сократилась в 4 раза при уменьшении мирового экспорта в целом на 36%. 1 окт я бр я 1936 г. во Франции был прекращен размен банкнот на золотые слитки, а франк был девальвирован на 25%. Поскольку золотое содержание валюты не было зафиксировано, а до 1937 г. были лишь установлены пределы колебаний (0,038—0,044 г чисто го золота), по я вилось пон я тие «блуждающий франк». Несмотр я на девальвацию, французский экспорт сокращалс я , так как валютна я и торгова я войны ограничили возможности валютного демпинга. Инфл я ци я снижала конкурентоспособность французских фирм.

Поэтому падение курса франка не было приостановлено в отличие от фунта стерлингов и доллара. В результате кризиса Генуэзска я валютна я система утратила относительную эластичность и стабильность.

Несмотр я на прекра щение размена банкнот на золото во внутреннем обороте, со хранилась внешн я я конвертируемость валют в золото по соглаше нию центральных банков США, Великобритании, Франции. 1.2.2 Валютные блоки.

Мирова я валютна я система была расчленена на валютные блоки.

Валютный блок — группировка стран, зави симых в экономическом, валютном и финансовом отношени я х от возглавл я ющей его державы, котора я диктует им единую полити ку в области международных экономических отношений и использует их как привилегированный рынок сбыта, источник дешевого сырь я , выгодную сферу приложени я капитала. Дл я валютного бло ка характерны следующие черты: 1) курс зависимых валют прикреплен к валюте страны, возглавл я ющей группировку; 2) между народные расчеты вход я щих в блок стран осуществл я ютс я в валю те страны-гегемона; 3) их валютные резервы хран я тс я в стране-гегемоне; 4) обеспечением зависимых валют служат казначейские вексел я и облигации государственных займов страны-гегемона.

Основные валютные блоки — стерлинговый с 1931 г. и долларовый с 1993 г. — возникли после отмены золотого стандарта в Великобритании и США. В состав стерлингового блока вошли страны Британского содружества наций, кроме Канады и Ньюфа ундленда, а также территори я С я нган (Гонконг); некоторые госу дарства, экономически тесно св я занные с Великобританией, — Египет, Ирак, Португали я . Позднее к нему присоединились Дани я , Норвеги я , Швеци я , Финл я нди я , Греци я , Иран. В долларовый блок вошли США, Канада, многие страны Централь ной и Южной Америки, где господствовал американский капитал.

Стерлинговый и долларовый блоки служили средством расшире ни я рынков сбыта, источников сырь я и сфер приложени я капитала Великобритании и США. В июне 1933 г. на Лондонской международной экономической конференции страны, стремившиес я сохранить золотой стандарт (Франци я , Бельги я , Нидерланды, Швейцари я , а затем Итали я , Чехословаки я , Польша), создали золотой блок.

Искусственно под держива я неизменным золотое содержание своих валют, участ ники этого блока терпели убытки от валютного демпинга со стороны стран, которые девальвировали валюты и отменили зо лотой стандарт.

Золотой блок постепенно распадалс я с 1935 г. и прекратил свое существование с отменой золотого стандарта во Франции в окт я бре 1936 г. Одним из средств валютной войны служили валютные ста билизационные фонды, которые использовались дл я снижени я курса национальной валюты в цел я х поощрени я экспорта. Такие фонды были созданы в Великобритании в июне 1932 г., США — в я нваре 1934 г., Бельгии — в марте 1935 г., Канаде — в июне 1935 г., Нидерландах — в сент я бре 1936 г., в Швейцарии и Франции — в окт я бре 1936 г.

Мирова я валютна я система была потр я сена вновь экономическим кризисом в 1937 г.

Впервые на межгосударственном уровне введены консультации на базе трехстороннего соглашени я от 25 сент я бр я 1937 г. между США, Великобританией и Францией. В р я де стран прокати лась волна обесценени я валют. За 1936—1938 гг. французский франк девальвировалс я трижды. К концу 1938 г. золотое содержание и официальный курс доллара снизились на 41% против уровн я 1929 г., фунта стерлингов — на 43, французского франка — на 60, швейцарского франка — на 31%. Накануне второй мировой войны не осталось ни одной устойчивой валюты.

Страны фашистской оси активно использовали валютно-финансовый механизм дл я подготовки к войне. В этом им способствовали иностранные зай мы и инвестиции, особенно США и Великобритании.

Страны вступили во вторую мировую войну с нестабильной мировой валютной системой. 1.3 Кризис Генуэзской валютной системы и создание Бреттонвудской. В период второй мировой войны валютные ограничени я ввели как воюющие, так и нейтральные страны.

Замороженный официаль ный курс валют почти не мен я лс я в годы войны, хот я товарные цены росли, и покупательна я способность денег падала в резуль тате инфл я ции.

Валютный курс утратил активную роль в экономи ческих отношени я х. Это было обусловлено не только валютными ограничени я ми, но и особенност я ми кредитовани я и финансирова ни я внешней торговли. Во-первых, учитыва я уроки межсоюзнических долгов, возник ших в итоге первой мировой войны и после нее, США отказались от предоставлени я кредитов и предпочли военные поставки по ленд-лизу, т.е. в аренду, на сумму около 50 млрд. долл., в том числе 30 млрд. в Великобританию и страны Британского содружества наций и 10 млрд. долл. в СССР. После войны США определили дл я СССР сумму компенсации, значительно большую, чем другим странам. Во-вторых, источником оплаты импорта предметов гражданского потреблени я служил долгосрочный кредит. В-третьих, в качестве валюты платежа использовалась обычно валюта страны-должника без права конверсии ее в золото и ино странные валюты. Таким способом Великобритани я расплачива лась за поставки сырь я и продовольстви я с р я дом стран, особенно зависимых. В результате возникла проблема стерлинговых авуаров, отражавших задолженность Великобритании другим странам. В-четвертых, в военных услови я х, как всегда, повысилось зна чение золота в качестве мировых денег.

Военно-стратегические и дефицитные товары можно было приобрести только за этот валютный металл.

Поэтому международные расчеты частично осуществл я лись золотом.

Великобритани я до введени я ленд-лиза в 1943 г. оплачивала золотом поставки р я да товаров из США, что привело к его перекачиванию в американское казначейство. США расплачивались за поставки сырь я и продовольстви я из стран Латинской Америки золотом, которое было депонировано в Федеральном резервном банке Нью-Йорка и после войны было израс ходовано этими странами дл я покупки американских товаров. СССР также оплачивал золотом импорт товаров.

Фашистска я Германи я на подготовку к войне истратила почти весь свой золотой запас, который официально составил лишь 26 т в сент я бре 1938 г. против 12 тыс. т в США и 3,6 тыс. т в Велико британии.

Формально отрица я роль золота как валютного метал ла, немецкие фашисты захватили 1,3 тыс. т желтого металла в центральных банках оккупированных стран. В годы войны гитлеровска я Германи я в дополнение к пр я мому грабежу использовала валютно-финансовые методы ограблени я оккупированных стран: • выпуск ничем не обеспеченных военных оккупационных де нег, которыми формально оплачивались поставки сырь я и продовольстви я из этих стран в Германию; • завышенный курс марки (на 66% к французскому франку, 50% к бельгийскому франку, на 42% к голландскому гульдену) позвол я л Германии за бесценок скупать товары в этих странах; • валютный клиринг: Германи я импортировала товары, запи сыва я сумму долга на клиринговые счета, по которым образова лась огромна я ее задолженность (42 млрд. марок к концу войны) по отношению к зависимым странам. Втора я мирова я война привела к углублению кризиса Генуэзской валютной системы.

Разработка проекта новой миро вой валютной системы началась еще в годы войны (в апреле 1943 г.), так как страны опасались потр я сений, подобных валют ному кризису после первой мировой войны и в 30-х годах. Англо- американские эксперты, работавшие с 1941 г., с самого начала отвергли идею возвращени я к золотому стандарту. Они стреми лись разработать принципы новой мировой валютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничить негативные социально-экономические последстви я экономических кризи сов.

Стремление США закрепить господствующее положение доллара в ми ровой валютной системе нашло отражение в плане Г. Д. Уайта ( начальника отдела валютных исследований министерства финансов США). В результате долгих дискуссий по планам Г.Д.Уайта и Дж. М. Кейнса (Великобритани я ) формально победил амери канский проект, хот я кейнсианские идеи межгосударственного ва лютного регулировани я были также положены в основу Бреттон вудской системы. Дл я обоих валютных проектов характерны общие принципы: • свободна я торговл я и движение капиталов; • уравновешенные платежные балансы, стабильные валютные курсы и мирова я валютна я система в целом; • золото-девизный стандарт; • создание международной организации дл я наблюдени я за функционированием мировой валютной системы, дл я взаимного сотрудничества и покрыти я дефицита платежного баланса. На валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г. были установлены правила организации мировой торговли, валютных, кредитных и финансовых отношений и офор млена треть я мирова я валютна я система. Прин я тые на конференции Статьи Соглашени я (Устав МВФ) определили следующие принципы Бреттонвудской валютной системы. 1. Введен золото-девизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах — долларе США и фунте стерлингов. 2. Бреттонвудское соглашение предусматривало четыре формы использовани я золота как основы мировой валютной системы: а) сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксаци я в МВФ; б) золото продолжало использоватьс я как между народное платежное и резервное средство; в) опира я сь на свой возросший валютно-экономический потенциал и золотой запас, США приравн я ли доллар к золоту, чтобы закрепить за ним ста тус главной резервной валюты; г) с этой целью казначейство США продолжало разменивать доллар на золото иностранным центральным банкам и правительственным учреждени я м по офи циальной цене, установленной в 1934 г., исход я из золотого содержани я своей валюты (35 долл. за 1 тройскую унцию, равную 31,1035 г). Предусматривалось введение взаимной обратимости валют.

Валютные ограничени я подлежали постепенной отмене, и дл я их введени я требовалось согласие МВФ. 3. Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществл я тьс я на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах.

Девальваци я свыше 10% допускалась лишь с разрешени я Фонда.

Установлен режим фиксированных валютных курсов: рыночный курс валют мог отклон я тьс я от паритета в узких пределах (+1% по Уставу МВФ и +0,75% по Европейскому валютному соглашению). Дл я соблюдени я пре делов колебаний курсов валют центральные банки были об я заны проводить валютную интервенцию в долларах. 4. Впервые в истории созданы международные валютно-кре дитные организации МВФ и МБРР. МВФ предоставл я ет кредиты в иностранной валюте дл я покрыти я дефицита платежных балан сов в цел я х поддержки нестабильных валют, осуществл я ет контроль за соблюдением странами-членами принципов мировой валютной системы, обеспечивает валютное сотрудничество стран. Под давлением США в рамках Бреттонвудской системы ут вердилс я долларовый стандарт — мирова я валютна я система, основанна я на господстве доллара.

Доллар — единственна я ва люта, конвертируема я в золото, стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Тем самым США установили монопольную валютную гегемонию, оттеснив своего давнего конкурента — Великобританию. Фунт стерлингов, хот я за ним в силу исторической традиции также была закреплена роль ре зервной валюты, стал крайне нестабильным. США использовали статус доллара как резервной валюты дл я покрыти я националь ной валютой дефицита своего платежного баланса.

Специфика долларового стандарта в рамках Бреттонвудской системы за ключалась в сохранении св я зи доллара с золотом. США из двух путей стабилизации валютного курса — узкие пределы его колебаний или конверси я доллара в золото — предпочли второй. Тем самым они возложили на своих партнеров заботу о поддержании фиксированных курсов их валют к доллару путем валютной интервенции. В итоге усилилось давление США на валютные рынки. США сосредоточи ли в 1949 г. 54,6% капиталистического промышленного производства, 33% экспорта, почти 75% золотых резервов. Дол я стран Западной Европы в промышленном производстве упала с 38,3% в 1937 г. до 31% в 1948 г., в экспорте товаров — с 34,5 до 28%. Золотые запасы этих стран снизились с 9 млрд. до 4 млрд. долл., что было в 6 раз меньше, чем у США (24,6 млрд. долл.), и их размеры резко колебались по странам.

Великобритани я , обслужи ва я своей валютой 40% международной торговли, обладала лишь 4% официальных золотых резервов капиталистического мира.

Внешнеэкономическа я экспанси я монополий ФРГ сочеталась с ро стом золото-валютных резервов страны (с 28 млн. долл. в 1951 г. до 2,6 млрд. в 1958 г.). Экономическое превосходство США и слабость их конкурентов обусловили господствующее положение доллара, который пользо валс я всеобщим спросом.

Опорой долларовой гегемонии служил также «долларовый голод» — остра я нехватка долларов, вызыва ема я дефицитом платежного баланса, особенно по расчетам с США, и недостатком золото-валютных резервов. Он отражал в концентрированном виде т я желое валютно-экономическое положение стран Западной Европы и Японии, их зависимость от США, долларовую гегемонию.

Дефицит платежных балансов, истощение официальных золо то-валютных резервов, «долларовый голод» привели к усилению валютных ограничений в большинстве стран, кроме США, Кана ды, Швейцарии.

Обратимость валют была ограничена. Ввоз и вы воз валюты без разрешени я органов валютного контрол я были запрещены.

Официальный валютный курс носил искусственный характер.

Многие страны Латинской Америки и Западной Европы практиковали множественность валютных курсов — дифференци ацию курсовых соотношений валют по видам операций, товарным группам и регионам. В св я зи с неустойчивостью экономики, кризисом платежных балансов, усилением инфл я ции курсы западноевропейских валют по отношению к доллару снизились: италь я нской лиры в 33 раза, французского франка в 20 раз, финской марки в 7 раз, австрийского шиллинга в 5 раз, турецкой лиры в 2 раза, фунта стерлингов на 80% за 1938—1958 гг.

Возникли «курсовые перекосы» — несоот ветствие рыночного и официального курсов, что я вилось причиной многочисленных девальваций. Среди них особое место занимает массова я девальваци я валют в 1949 г., котора я имела р я д особен ностей. 1. Это снижение курсов было про я влением локального валют ного кризиса, возникшего под вли я нием мирового экономического кризиса, который в 1948—1949 гг. поразил в основном США и Канаду и болезненно отразилс я на пострадавшей от войны экономике стран Западной Европы. 2. Девальваци я 1949 г. была проведена в известной мере под давлением США, которые использовали повышение курса доллара дл я поощрени я экспорта своих капиталов, скупки по дешевке товаров и предпри я тий в западноевропейских странах и их колони я х. С ревальвацией доллара увеличилась долларова я задолжен ность стран Западной Европы, что усилило их зависимость от США. Повышение курса доллара не отразилось на экспорте США, занимавших монопольное положение на мировых рынках в тот период. 3. Курс национальных валют был снижен непосредственно по отношению к доллару, так как в соответствии с Бреттонвудским соглашением были установлены фиксированные валютные курсы к американской валюте, а некоторые валюты не имели золотых паритетов. 4. Девальваци я была проведена в услови я х валютных огра ничений. 5. Девальваци я носила массовый характер; она охватила валю ты 37 стран, на долю которых приходилось 60—70% мировой капиталистической торговли. В их числе Великобритани я , страны Британского содружества, Франци я , Итали я , Бельги я , Нидерлан ды, Швеци я , Западна я Германи я , Япони я . Только США сохранили золотое содержание доллара, установленное при девальвации в 1934 г., хот я его покупательна я способность внутри страны снизилась вдвое по сравнению с довоенным периодом. 6. Снижение курса валют колебалось от 12% (бельгийский франк) до 30,5% (валюты Великобритании, других стран стерлин говой зоны, Нидерландов, Швеции и др.). Обесценение валют вызвало удорожание импорта и дополни тельный рост цен. В результате девальвации 1949 г. оптовые цены повысились в сент я бре 1950 г. в Австрии на 30%, в Великобритании и Финл я ндии — на 19, во Франции — на 14%. Неизбежным следствием девальваций было снижение жизненного уровн я труд я щихс я . США использовали принципы Бреттонвудской системы (статус доллара как резервной валюты, фиксированные паритеты и курсы валют, конверси я доллара в золото, заниженна я официальна я цена золота) дл я усилени я своих позиций в мире.

Страны Западной Европы и Японии были заинтересованы в заниженном курсе своих валют в цел я х поощрени я экспорта и восстановлени я разрушенной экономики. В св я зи с этим Бреттонвудска я система в течение четверти века способствовала росту мировой торговли и производства.

Однако послевоенна я валютна я система не обеспечила равные права всем ее участникам и позволила США вли я ть на валютную политику стран Западной Европы, Японии и других членов МВФ. Неравноправный валютный механизм способство вал укреплению позиций США в мире в ущерб другим странам и международному сотрудничеству.

Противоречи я Бреттонвудс кой системы постепенно расшатывали ее.

Экономические, энергетический, сырьевой кризисы дестабили зировали Бреттонвудскую систему в 60-х годах.

Изменение соот ношени я сил на мировой арене подорвало ее структурные прин ципы. С конца 60-х годов постепенно ослабло экономическое, финансово-валютное, технологическое превосходство США над конкурентами.

Западна я Европа и Япони я , укрепив свой валютноэкономический потенциал, стали теснить американского партнера.

Удельный вес США в золотых резервах уменьшилс я с 75% в 1949 г. до 23%. Одновременно дол я стран ЕС в золотых резервах возросла до 38%, в валютных — до 53% (США —10,8%). Доллар постепенно утратил монопольное положение в валютных отношени я х. По скольку США используют доллар дл я покрыти я дефицита пла тежного баланса, это привело к огромному увеличению их крат косрочной внешней задолженности в виде долларовых накопле ний иностранных банков. «Долларовый голод» сменилс я «долларовым пресыщением». Избыток долларов в виде лавины «гор я чих» денег периодически обрушивалс я то на одну, то на другую страну, вызыва я валютные потр я сени я и бегство от доллара. 1.3.1 Распад валютных зон. Во врем я второй мировой войны и после ее окончани я были оформлены валютные зоны: стерлингова я и долларова я на базе соответствующих довоенных валютных бло ков, зоны французского франка, португальского эскудо, испанское песеты, голландского гульдена.

Сохран я я основные черты валют ных блоков, валютные зоны отражали новые я влени я , св я занные с усилением государственного регулировани я валютно-финансовых и торговых отношений между их участниками. Во-первых, межгосударственные соглашени я приобрели важ ную роль в оформлении и функционировании валютных зон особенно зоны французского франка.

Например, Валютный коми тет зоны франка (централизованный руковод я щий орган) коор динирует и направл я ет валютно-экономическую политику этой группировки.

Валютно-экономическа я политика стерлинговой зо ны разрабатывалась и координировалась казначейством и Банком Англии. Во-вторых, в отличие от валютных блоков внутренний меха низм валютных зон характеризовалс я единым валютно-финансо вым режимом, единой системой валютных ограничений, централи зованным пулом золото-валютных резервов, которые хранились в стране-гегемоне, льготным режимом валютных расчетов внутри группировки.

Распространение одинакового валютного контрол я на все страны — участницы валютной зоны придало ей официаль ный характер. В-третьих, международные экономические соглашени я участ ников группировки обычно заключались страной, возглавл я вшей зону.

Механизм валютных зон был направлен против экспансии иностранного капитала. По мере кризиса колониальной системы внутри валютных зон усилились центробежные тенденции, кото рые впоследствии привели к распаду стерлинговой, долларовой и других зон и существенным изменени я м валютно-финансового механизма зоны французского франка, котора я сохранилась в мо дифицированном виде. 5. Ямайска я валютна я система.

Сущность и принципы ее функционировани я . Кризис Бреттонвудской валютной системы . Кингстонское соглашение. С конца 60-х годов наступил кризис Бреттонвудской валютной системы. Ее структур ные принципы, установленные в 1944 г., перестали соответство вать услови я м производства, мировой торговли и изменившемус я соотношению сил в мире.

Сущность кризиса Бреттонвудской си стемы заключаетс я в противоречии между интернациональным, глобальным характером МЭО и использованием дл я их осуществ лени я национальных валют, подверженных обесценению (преиму щественно доллара). 2.1.1 Причины кризиса Бреттонвудской валютной системы. Эти при чины можно представить в виде цепочки взаимообусловленных факторов. 1. Неустойчивость и противоречи я экономики.

Начало валют ного кризиса в 1967 г. совпало с замедлением экономического роста.

Мировой циклический кризис охватил экономику Запада в 1969—1970, 1974—1975, 1979—1983 гг. 2. Усиление инфл я ции отрицательно вли я ло на мировые цены и конкурентоспособность фирм, поощр я ло спекул я тивные переме щени я «гор я чих» денег.

Различные темпы инфл я ции в разных странах оказывали вли я ние на динамику курса валют, а снижение покупательной способности денег создавало услови я дл я «кур совых перекосов». 3. Нестабильность платежных балансов.

Хронический дефицит балансов одних стран (особенно Великобритании, США) и актив ное сальдо других (ФРГ, Японии) усиливали резкие колебани я курсов валют соответственно вниз и вверх. 4. Несоответствие принципов Бреттонвудской системы изме нившемус я соотношению сил на мировой арене.

Валютна я система, основанна я на международном использовании подверженных обесценению национальных валют — доллара и отчасти фунта стерлингов, пришла в противоречие с интернационализацией и глобализацией мирового хоз я йства. Это противоречие Бреттон вудской системы усиливалось по мере ослаблени я экономических позиций США и Великобритании, которые погашали дефицит своих платежных балансов национальными валютами, злоупот ребл я я их статусом резервных валют. В итоге была подорвана устойчивость резервных валют. Право владельцев долларовых авуаров обменивать их на золо то пришло в противоречие с возможностью США выполн я ть это об я зательство. Их внешн я я краткосрочна я задолженность увели чилась в 8,5 раза за 1949—1971 гг., а официальные золотые резервы сократились в 2,4 раза.

Следствием американской политики я вилс я подрыв довери я к доллару.

Заниженна я в интересах США официальна я цена золота, служивша я базой золотых и валютных паритетов, стала резко отклон я тьс я от ры ночной цены.

Межгосударственное ее регулирование оказалось бессильным. В итоге искусственные золотые паритеты утратили смысл. Это противоречие усугубл я лось упорным отказом США, до 1971 г., девальвировать свою валюту. Режим фиксированных пари тетов и курсов валют усугубил «курсовые перекосы». В соответст вии с Бреттонвудским соглашением центральные банки были вы нуждены осуществл я ть валютную интервенцию с использованием доллара даже в ущерб национальным интересам. Тем самым США переложили на другие страны заботу о поддержании курса долла ра, что обостр я ло межгосударственные противоречи я . Поскольку Устав МВФ допускал лишь разовые девальвации и ревальвации, то в ожидании их усиливались движение «гор я чих» денег, спекул я тивна я игра на понижение курса слабых валют и на повышение курса сильных валют.

Межгосударственное валютное регулирование через МВФ оказалось почти безрезультатным. Его кредиты были недостаточны дл я покрыти я даже временного дефи цита платежных балансов и поддержки валют.

Принцип американоцентризма, на котором была основана Бреттонвудска я система, перестал соответствовать новой расста новке сил с возникновением трех мировых центров: США — Западна я Европа — Япони я . Использование США статуса доллара как резервной валюты дл я расширени я своей внешнеэкономичес кой и военно-политической экспансии, усилило межгосударственные разногласи я и противоречило интересам раз вивающихс я стран. 5. Активизаци я рынка евродолларов.

Поскольку США покрыва ют дефицит своего платежного баланса национальной валютой, часть долларов перемещаетс я в иностранные банки, способству я развитию рынка евродолларов. Этот колоссальный рынок долларов «без родины» (750 млрд. долл., или 80% объема еврорынка, в 1981 г. против 2 млрд. долл. в 1960 г.) сыграл дво я кую роль в развитии кризиса Бреттонвудской системы.

Вначале он поддерживал позиции американской валюты, поглоща я избыток долларов, но в 70-х годах евро-долларовые операции, ускор я я стихийное движение «гор я чих» денег между странами, обострили валютный кризис. 6. Дезорганизующа я роль транснациональных корпораций (ТНК) в валютной сфере: ТНК располагают гигантскими кратко срочными активами в разных валютах, которые более чем вдвое превышают валютные резервы центральных банков, ускользают от национального контрол я и в погоне за прибыл я ми участвуют в валютной спекул я ции, придава я ей грандиозный размах. Кроме общих существовали специфические причины, присущие отдель ным этапам развити я кризиса Бреттонвудской системы. Формы про я влени я кризиса Бреттонвудской валютной системы: • «валютна я лихорадка» — перемещение «гор я чих» денег, мас сова я продажа неустойчивых валют в ожидании их девальвации и скупка валют — кандидатов на ревальвацию; • «золота я лихорадка» — «бегство» от нестабильных валют к золоту и периодическое повышение его цены; • паника на фондовых биржах и падение курсов ценных бумаг в ожидании изменени я курса валют; • обострение проблемы международной валютной ликвидно сти, особенно ее качества; • массовые девальвации и ревальвации валют (официальные и неофициальные); • активна я валютна я интервенци я центральных банков, в том числе коллективна я ; • резкие колебани я официальных золото-валютных резервов; • использование иностранных кредитов и заимствований в МВФ дл я поддержки валют; • нарушение структурных принципов Бреттонвудской системы; • активизаци я национального и межгосударственного валют ного регулировани я ; • усиление двух тенденций в международных экономических и валютных отношени я х — сотрудничества и противоречий, кото рые периодически перерастают в торговую и валютную войны.

Валютный кризис развивалс я волнообразно, поража я то одну, то другую страну в разное врем я и с разной силой.

Развитие кризиса Бреттонвудской валютной системы условно можно разделить на несколько этапов.

Девальваци я фунта стерлингов. В св я зи с ухудшением валютноэкономического положени я страны 18 но я бр я 1967 г. золотое содержание и курс фунта стерлингов были понижены на 14,3%. Вслед за Великобританией 25 стран, в основном ее торговые партнеры, провели девальвации своих валют в разных пропорци я х.

Девальваци я французского франка.

Детонатором валютного кризиса послужила валютна я спекул я ци я — игра на понижение курса франка и повышение курса марки ФРГ в ожидании ее ревальвации.

Наступление марки на франк сопровождалось поли тическим давлением Бонна на Париж и отливом капиталов из Франции, в основном в ФРГ, что вызвало сокращение официаль ных золото-валютных резервов страны (с 6,6 млрд. долл. в мае 1968 г. до 2,6 млрд. в августе 1969 г.). Несмотр я на валютную интервенцию Банка Франции, курс франка упал до нижнего до пустимого предела.

Бурные политические событи я во Франции, уход Шарл я де Голл я в отставку, отказ ФРГ провести реваль вацию марки усилили давление на франк. 8 августа 1969 г. золотое содержание и курс франка были снижены на 11,1% (курсы иностранных валют к франку повысились на 12,5%). Одновременно были девальвированы валюты 13 стран африканского континента и Мадагаскара.

Ревальваци я марки ФРГ. 24 окт я бр я 1969 г. курс марки был повышен на 9,3% (с 4 до 3,66 марки за 1 долл.) и отменен режим плавающего курса.

Ревальваци я я вилась уступкой ФРГ международному финансовому капиталу: она способствовала улучшению платежных балансов ее партнеров, так как их валюты были фак тически девальвированы. Отлив «гор я чих» денег из ФРГ пополнил валютные резервы этих стран. На 20 мес я цев на валютных рынках наступило относительное затишье, но причины валютного кризиса не были ликвидированы.

Девальваци я доллара в декабре 1971 г.

Кризис Бреттонвудской системы достиг кульминационного пункта весной и летом 1971 г., когда в его эпицентре оказалась главна я резервна я валюта.

Кризис доллара совпал с длительной депрессией в США после экономи ческого кризиса 1969—1970 гг. Под вли я нием инфл я ции покупательна я способность доллара упала на 2/3 в середине 1971 г. по сравнению с 1934 г., когда был установлен его золотой паритет.

Совокупный дефицит платежного баланса по текущим операци я м США составил 71,7 млрд. долл. за 1949—1971 гг.

Краткосрочна я внешн я я задолженность страны увеличилась с 7,6 млрд. долл. в 1949 г. до 64,3 млрд. в 1971 г., превысив в 6,3 раза официальный золотой запас, который сократилс я за этот период с 24,6 млрд. до 10,2 млрд. долл.

Кризис американской валюты выразилс я в массовой продаже ее на золото и устойчивые валюты, падении курса.

Бесконтрольно кочующие евродоллары наводнили валютные рынки Западной Европы и Японии.

Центральные банки этих стран были вынуж дены скупать их дл я поддержани я курсов своих валют в установ ленных МВФ пределах.

Кризис доллара вызвал политическую форму выступлений стран (особенно Франции) против привиле гии США, которые покрывали дефицит платежного баланса на циональной валютой.

Франци я обмен я ла в казначействе США 3,5 млрд. долл. на золото в 1967—1969 гг. С конца 60-х годов конверси я доллара в золото стала фикцией: в 1970 г. 50 млрд. долларовых авуаров нерезидентов противосто я ли лишь 11 млрд. долл. официальных золотых резервов. США прин я ли р я д мер по спасению Бреттонвудской системы в 60-х годах. 1. Привлечение валютных ресурсов из других стран.

Долларо вые балансы были частично трансформированы в пр я мые креди ты. Были заключены соглашени я об операци я х «своп» (2,3 млрд. долл. — в 1965 г., 11,3 млрд. долл. — в 1970 г.) между Федераль ным резервным банком Нью-Йорка и р я дом иностранных цент ральных банков. 2. Коллективна я защита доллара. Под давлением США цент ральные банки большинства стран воздерживались от обмена своих долларовых резервов в золото в американском казна чействе. МВФ вложил часть своих золотых запасов в доллары вопреки Уставу.

Ведущие центральные банки создали золотой пул (1962 г.) дл я поддержки цены золота, а после его распада с 17 марта 1968 г. ввели двойной рынок золота. 3. Удвоение капитала МВФ (до 28 млрд. долл.) и генеральное соглашение 10 стран — членов Фонда и Швейцарии о займах Фонду (6 млрд. долл.), выпуск СДР в 1970 г. в цел я х покрыти я дефицита платежных балансов. США упорно сопротивл я лись проведению назревшей деваль вации доллара и настаивали на ревальвации валют своих тор говых партнеров. В мае 1971 г. была осуществлена ревальваци я швейцарского франка и австрийского шиллинга, введен плава ющий курс валют ФРГ, Нидерландов, что привело к фактичес кому обесценению доллара на 6—8%. Скрыта я девальваци я устраивала США, так как она не отражалась столь губительно на престиже резервной валюты, как официальна я . Чтобы сломить сопротивление торговых соперников, США перешли к политике протекционизма. 15 августа 1971 г. были объ я влены чрезвычай ные меры по спасению доллара: прекращен размен долларов на золото дл я иностранных центральных банков («золотое эмбар го»), введена дополнительна я 10%-на я импортна я пошлина. США встали на путь торговой и валютной войны.

Наплыв долларов в страны Западной Европы и Японию вызвал массовый переход к плавающим валютным курсам и тем самым спекул я тивную атаку их окрепших валют на доллар.

Франци я ввела двойной валютный рынок по примеру Бельгии, где он функци онировал с 1952 г.

Страны Западной Европы стали открыто выступать против привилегированного положени я доллара в мировой валютной системе.

Поиски выхода из валютного кризиса завершились компро миссным Вашингтонским соглашением «группы дес я ти» (в Смит соновском институте) 18 декабр я 1971 г. Была достигнута договоренность по следующим пунктам: 1) девальваци я доллара на 7,89% и повышение официальной цены золота на 8,57% (с 35 до 38 долл. за унцию); 2) ревальваци я р я да валют; 3) расширение пределов колебаний валютных курсов с +1 до + 2,25% от их паритетов и установление центральных курсов вместо валютных паритетов; 4) отмена 10%-ной таможенной по шлины в США. Но США не вз я ли об я зательства восстановить конвертируемость доллара в золото и участвовать в валютной интервенции. Тем самым они сохранили привилегированный ста тус доллара. Закон о девальвации доллара был подписан президентом Р. Никсоном 3 апрел я и утвержден конгрессом 26 апрел я 1972 г.

Повышение цены золота было узаконено после регистрации ново го паритета доллара в МВФ и уведомлени я стран-членов 8 ма я 1972 г.

Следует отметить, что временный лаг между периодом прин я ти я решени я об изменении официального валютного курса и его юридическим оформлением имел практическое значение дл я международных расчетов, так как при реализации защитных ого ворок учитывалс я нормативный акт.

Девальваци я доллара вызва ла цепную реакцию: на конец 1971 г. 96 из 118 стран — членов МВФ установили новый курс валют к доллару, причем курс 50 валют был в различной степени повышен. С учетом разной степе ни повышени я курса валют других стран и их доли во внешней торговле США средневзвешенна я величина девальвации доллара составила 10-12%. Вашингтонское соглашение временно сгладило противоречи я , но не уничтожило их. Летом 1972 г. введен плавающий курс фунта стерлингов, что означало его фактическую девальвацию на 6—8%. Великобритани я была вынуждена компенсировать ущерб вла дельцам стерлинговых авуаров и ввести долларовую, а с апрел я 1974 г. — многовалютную оговорку в качестве гарантии сохране ни я их стоимости. Были усилены валютные ограничени я , чтобы сдержать «бегство» капиталов за границу. Фунт стерлингов утратил статус резервной валюты. В феврале — марте 1973 г. валютный кризис вновь обрушилс я на доллар.

Толчком я вилась неустойчивость италь я нской лиры, что привело к введению в Италии двойного валютного рынка (с 22 я нвар я 1973 г. по 22 марта 1974 г.) по примеру Бельгии и Франции. «Золота я лихорадка» и повышение рыночной цены золота вновь обнажили слабость доллара.

Однако в отличие от 1971 г. США не удалось добитьс я ревальвации валют стран Западной Европы и Японии. 12 феврал я 1973 г. была проведена повторна я девальваци я доллара на 10% и повышена официальна я цена золота на 11,1% (с 38 до 42,22 долл. за унцию). Массова я продажа долларов привела к закрытию ведущих валютных рынков (со 2 по 19 марта). Новый консенсус — переход к плавающим валютным курсам с марта 1973 г. — выправил «курсовые перекосы» и сн я л напр я жение на валютных рынках. Шесть стран «Общего рынка» отменили внешние пределы со гласованных колебаний курсов своих валют («туннель») к доллару и другим валютам.

Открепление «европейской валютной змеи» от доллара привело к возникновению своеобразной валютной зоны во главе с маркой ФРГ. Это свидетельствовало о формировании западноевропейской зоны валютной стабильности в противовес нестабильному доллару, что ускорило распад Бреттонвудской си стемы. 2.1.2 Переплетение валютного кризиса с энергетическим и мировым экономическим кризисом.

Повышение цен на нефть в конце 1973 г. привело к увеличению дефицита платежных балансов по текущим операци я м развитых стран. Резко упал курс валют стран Запад ной Европы и Японии.

Произошло временное повышение курса доллара, так как США были лучше обеспечены энергоресурсами, чем их конкуренты, и про я вилось, хот я и не сразу, положительное вли я ние двух его девальваций на платежный баланс страны. Ва лютный кризис переплелс я с мировым экономическим кризисом в 1974—1975 гг., что усилило колебание курсовых соотношений (до 20% в год в конце 70-х годов). Курс доллара падал на прот я жении 70-х годов, за исключением кратковременных пери одов его повышени я . Покрыва я национальной валютой дефицит текущих операций платежного баланса, США способствовали на качиванию в международный оборот долларов (8,9 млрд. — в 1950 г., 292,5 — в 1980 г.). В результате другие страны стали «кредиторами поневоле» по отношению к США. В XIX в. подоб ный валютно-финансовый метод примен я ла Англи я , пользу я сь привилегированным положением фунта стерлингов в междуна родных валютных отношени я х. 2.1.3 Особенности и социально-экономические последстви я кризиса Бреттонвудской валютной системы. Между валютными кризисами 1929—1933 гг. и 1967—1976 гг. имеетс я определенное сходство. Эти структурные кризисы мировой валютной системы охватили все страны, прин я ли зат я жной характер и привели к нарушению ее принципов.

Однако кризис Бреттонвудской системы имеет р я д особенностей. 1. Переплетение циклического и специального валютных кризи сов.

Кризис Бреттонвудской валютной системы сочеталс я не толь ко с мировыми экономическими кризисами, но и с периодическим оживлением и подъемом экономики. 2. Активна я роль ТНК в развитии валютного кризиса. ТНК сосредоточили 40% промышленного производства, 60% внешней торговли, 80% разрабатываемой технологии Запада.

Крупные ва лютные активы и масштабы евровалютных, особенно евродол ларовых, операций ТНК придали кризису Бреттонвудской систе мы огромный размах и глубину. 3. Дезорганизующа я роль США. Использу я привилегированное положение доллара как резервной валюты дл я покрыти я дефицита своего платежного баланса, США наводнили долларами страны Западной Европы и Японию, вызыва я нарушени я в их экономике, усиление инфл я ции, нестабильность валют, что углубило межгосударственные противоречи я . 4.Возникновение трех центров силы.

Структурные принципы Бреттонвудской системы, установленные в период безраздельного господства США, перестали соответствовать новой расстановке сил в мире.

Страны Западной Европы, особенно ЕС, создают собственный центр валютной силы в противовес гегемонии долла ра, а Япони я использует иену как резервную валюту в азиатском регионе. 5. Волнообразное развитие валютного кризиса, о чем свиде тельствуют рассмотренные выше этапы его развити я . 6. Массовые девальвации валют и периодические ревальвации отдельных валют.

Сравнение девальваций 60—70-х годов и 1949 г. позвол я ет вы я вить их различи я по следующим показател я м: а) масштабы: в 1967—1973 гг. неоднократные девальвации охватили сотни валют (против 37 в 1949 г.), в том числе дважды доллар — резервную валюту; б) размер: в 60—70-х годах размеры девальваций (в среднем 8—15%) были значительно меньше, чем в 1949 г. (до 30,5%) и после первой мировой войны (до 80%). Преобладание неболь ших девальваций без запаса прочности обусловлено опасением стран вызвать цепную реакцию в св я зи с возросшей интернацио нализацией и глобализацией хоз я йственных св я зей; в) продолжительность: в 60—70-х годах девальвации раст я нулись на р я д лет, как и в 30-х годах, а в 1949 г. это меропри я тие было проведено почти одновременно в 37 странах; г) пор я док проведени я : девальвации осуществл я ютс я не только юридически, но и фактически в св я зи с ревальвацией инвалют в услови я х плавающих валютных курсов. А в 1949 г. в период послевоенной разрухи вопрос о ревальвации даже не поднималс я и господствовал режим фиксированных валютных курсов. 7.Структурный характер кризиса мировой валютной системы. С крушением Бреттонвудской системы были отменены ее струк турные принципы: прекращен размен долларов на золото, от менены официальна я цена золота и золотые паритеты, прекраще ны межгосударственные расчеты золотом, введен режим плавающих валютных курсов, доллар и фунт стерлингов официально утратили статус резервных валют. На эту роль стали выдвигатьс я марка ФРГ и я понска я иена. Стали использовать первоначальные формы мировых кредитных денег — СДР, ЭКЮ. 8. Вли я ние государственного валютного регулировани я . С одной стороны, оно способствует обострению противоречий в валютной сфере; с другой — регулированию на национальном и межгосудар ственном уровн я х с целью см я гчени я последствий валютного кризиса и поиска выхода из него путем валютной реформы.

Валютный кризис, дезорганизу я экономику, затрудн я я внеш нюю торговлю, усилива я нестабильность валют, порождает т я же лые социально-экономические последстви я . Это про я вл я етс я в уве личении безработицы, замораживании заработной платы, росте дороговизны.

Ревальваци я сопровождаетс я уменьшением зан я то сти в экспортных отрасл я х, а девальваци я , удорожа я импорт, способствует росту цен в стране.

Программы валютной стабили зации свод я тс я , в конечном счете, к жесткой экономии за счет труд я щихс я и ориентации производства на экспорт.

Центробеж ной тенденции, отражающей межгосударственные разногласи я , противостоит тенденци я к валютному сотрудничеству. 2.1.4 Кингстонское соглашение.

Кризис Бреттонвудской валютной системы породил обилие проектов валютной реформы: от проектов создани я коллективной резервной единицы, выпуска мировой валюты, обеспеченной золотом и товарами, до возврата к золотому стандарту. Их теоретической основой служили неокейнсианские и неоклассические концепции. На рубеже 60 — 70-х годов про я вилс я кризис кейнсианства, на котором было основано валютное регулирование в рамках Бреттонвудской системы. В этой св я зи активизировались неоклассики. Они ориентировались на повышение роли золота в международных валютных отношени я х вплоть до восстановлени я золотого стандарта.

Родиной неометаллизма была Франци я в 60-х годах, а основоположником — Ж. Рюэфф.

Сторонники монетаризма выступали за рыночное регулирование против государственного вмешательства, воскрешали идеи автоматического саморегулировани я платежного баланса, предлагали ввести режим плавающих валютных курсов (М. Фридман, Ф. Махлуп и др.). Неокейнсианцы сделали поворот к отвергнутой ранее идее Дж. М. Кейнса о создании интернациональной валюты (Р. Триффин, У. Мартин, А. Дей. Ф. Перу, Ж. Денизе). США вз я ли курс на окончательную демонетизацию золота и создание международного ликвидного средства в цел я х поддержки позиций доллара.

Западна я Европа, особенно Франци я , стремилась ограничить гегемонию доллара и расширить кредиты МВФ. Поиски выхода из валютного кризиса велись долго вначале в академических, а затем в прав я щих кругах и многочисленных комитетах. МВФ подготовил в 1972-1974 гг. проект реформы мировой валютной системы.

Соглашение ( я нварь 1976 г.) стран—членов МВФ в Кингстоне (Ямайка) и ратифицированное требуемым большинством стран-членов в апреле 1978 г. второе изменение Устава МВФ оформили следующие принципы четвертой мировой валютной системы. 1. Введен стандарт СДР (фактически долларовый стандарт) вместо золото-девизного стандарта.

Соглашение о создании этой новой международной счетной валютной единицы (по проекту О. Эммингера) было подписано странами—членами МВФ в 1967 г.

Первое изменение Устава МВФ, св я занное с выпуском СДР, вошло в силу 28 июл я 1969 г. 2. Юридически завершена демонетизаци я золота: отменены его официальна я цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото. По Ямайскому соглашению золото не должно служить мерой стоимости и точкой отсчета валютных курсов. 3. Странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса. 4. МВФ, сохранившийс я на обломках Бреттонвудской системы, призван усилить межгосударственное валютное регулирование. Как всегда, сохран я етс я преемственна я св я зь новой мировой валютной системы с предыдущей. Эта закономерность про я вл я етс я при сопоставлении Ямайской и Бреттонвудской валютных систем. За стандартом СДР скрываетс я долларовый стандарт. Хот я усиливаетс я тенденци я к валютному плюрализму, пока отсутствует альтернатива доллару как ведущему международному платежному и резервному средству; золото юридически демонетизировано, но фактически сохран я ет роль валютного товара в модифицированной форме; в наследие от Бреттонвудской системы осталс я МВФ, который осуществл я ет межгосударственное валютное регулирование. По замыслу Ямайска я валютна я система должна быть более гибкой, чем Бреттонвудска я , и эластичнее приспосабливатьс я к нестабильности платежных балансов и валютных курсов.

Однако нова я валютна я система периодически испытывает кризисные потр я сени я . Ведутс я поиски путей ее совершенствовани я в цел я х решени я основных валютных проблем. 2.2 Валютный курс как элемент валютной системы Важным элементом валютной системы я вл я етс я валютный курс, так как развитие международно-экономических отношений требует измерени я стоимостного соотношени я валют разных стран.

Валютный курс необходим дл я : • взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов.

Экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, так как валюты других стран не могут обращатьс я в качестве законного покупательного и платежного средства на территории данного государства.

Импортер обменивает национальную валюту на иностранную дл я оплаты товаров, купленных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту на национальную дл я погашени я задолженности и выплаты процентов по внешним займам; • сравнени я цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах; • периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков. 2.2.1 Сущность валютного курса как стоимостной категории. Валютный курс — «цена» денежной единицы одной страны, выраженна я в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах.

Внешне валютный курс представл я етс я участникам обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определ я емый соотношением спроса и предложени я на валютном рынке.

Однако стоимостной основой валютного курса я вл я етс я покупательна я способность валют, выражающа я средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции. Эта экономическа я (стоимостна я ) категори я присуща товарному производству и выражает производственные отношени я между товаропроизводител я ми и мировым рынком.

Поскольку стоимость я вл я етс я всеобъемлющим выражением экономических условий товарного производства, то сравнимость национальных денежных единиц разных стран основана на стоимостном отношении, которое складываетс я в процессе производства и обмена.

Производители и покупатели товаров и услуг с помощью валютного курса сравнивают национальные цены с ценами других стран. В результате сопоставлени я вы я вл я етс я степень выгодности развити я какого-либо производства в данной стране или инвестиций за рубежом. Как бы ни искажалось действие закона стоимости, валютный курс, в конечном счете, подчин я етс я его действию, выражает взаимосв я зь национальной и мировой экономики, где про я вл я етс я реальное курсовое соотношение валют. При продаже товаров на мировом рынке продукт национального труда получает общественное признание на основе интернациональной меры стоимости. Тем самым валютный курс опосредствует абсолютную обмениваемость товаров в рамках мирового хоз я йства.

Стоимостна я основа валютного курса обусловлена тем, что, в конечном счете, интернациональна я цена производства, лежаща я в основе мировых цен, базируетс я на национальных ценах производства в странах, я вл я ющихс я основными поставщиками товаров на мировой рынок. В св я зи с резким увеличением международного движени я капиталов на валютный курс вли я ет покупательна я способность валют по отношению не только к товарам, но и финансовым активам. 2.2.2 Факторы, вли я ющие на валютный курс. Как люба я цена, валютный курс отклон я етс я от стоимостной основы — покупательной способности валют — под вли я нием спроса и предложени я валюты.

Соотношение такого спроса и предложени я зависит от р я да факторов.

Многофакторность валютного курса отражает его св я зь с другими экономическими категори я ми — стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д.

Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов. Среди них можно выделить следующие: 1. Темп инфл я ции.

Соотношение валют по их покупательной способности (паритет покупательной способности), отража я действие закона стоимости, служит своеобразной осью валютного курса.

Поэтому на валютный курс вли я ет темп инфл я ции. Чем выше темп инфл я ции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфл я ционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфл я ции ниже. Данна я тенденци я обычно прослеживаетс я в средне срочном и долгосрочном плане.

Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происход я т в среднем в течение двух лет. Это объ я сн я етс я тем, что ежедневна я котировка курса валют не корректируетс я по их покупательной способности, а также действуют иные курсообразующие факторы. В 80-е годы часто имели место отклонени я валютного курса от паритета более чем на 30%. Однако курсовые соотношени я валют, очищенные от спекул я тивных и конъюнктурных факторов, измен я ютс я в соответствии с законом стоимости, с изменением покупательной способности денежных единиц.

Зависимость валютного курса от темпа инфл я ции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объ я сн я етс я тем, что наиболее тесна я св я зь между динамикой валютного курса и относительным темпом инфл я ции про я вл я етс я при расчете курса на базе экспортных цен. Цены мирового рынка представл я ют собой денежное выражение интернациональной стоимости. Что касаетс я импортных цен, то они менее приемлемы дл я расчета относительного паритета покупательной способности валют, так как сами во многом завис я т от динамики валютного курса.

Индекс оптовых цен приемлем дл я такого расчета лишь дл я развитых стран, где структура оптовой внутренней торговли и экспорта в известной мере сходна. В других странах в этот индекс не вход я т многие экспортируемые товары.

Подобный расчет на базе розничных цен может дать искаженную картину, так как включает р я д услуг, не я вл я ющихс я объектом мировой торговли. В конечном счете, на мировом рынке происходит стихийное выравнивание курсов национальных денежных единиц в соответствии с реальной покупательной способностью.

Реальный валютный курс определ я етс я как номинальный курс (например, рубль к доллару), умноженный на отношение уровней цен России и США. Это обусловлено тем, что международные расчеты осуществл я ютс я путем купли-продажи необходимой иностранной валюты участниками внешнеэкономических св я зей. 2. Состо я ние платежного баланса.

Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличиваетс я спрос на нее со стороны иностранных должников.

Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту дл я погашени я своих внешних об я зательств.

Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. В современных услови я х возросло вли я ние международного движени я капиталов на платежный баланс и, следовательно, на валютный курс. 3. Разница процентных ставок в разных странах. Вли я ние этого фактора на валютный курс объ я сн я етс я двум я основными обсто я тельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных услови я х на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощр я ет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу.

Движение капиталов, особенно спекул я тивных «гор я чих» денег, усиливает нестабильность платежных балансов. Во-вторых, процентные ставки вли я ют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечени я прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки выше. 4. Де я тельность валютных рынков и спекул я тивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты.

Валютные рынки быстро реагируют на изменени я в экономике и политике, на колебани я курсовых соотношений. Тем самым они расшир я ют возможности валютной спекул я ции и стихийного движени я «гор я чих» денег. 5. Степень использовани я определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах.

Например, тот факт, что 60% операций евробанков осуществл я ютс я в долларах, определ я ет масштабы спроса и предложени я этой валюты. На курс валюты вли я ет и степень ее использовани я в международных расчетах. Так, в 90-х годах на долю доллара приходилось 50% международных расчетов, 70% внешней задолженности, в частности развивающихс я стран.

Поэтому периодическое повышением мировых цен, растущие выплаты по долгам государств способствуют повышению курса доллара даже в услови я х падени я его покупательной способности. 6. На курсовое соотношение валют воздействует также ускорение или задержка международных платежей. В ожидании снижени я курса национальной валюты импортеры стрем я тс я ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Така я тактика, получивша я название «лидз энд лэгз», вли я ет на платежный баланс и валютный курс. 7. Степень довери я к валюте на национальном и мировых рынках. Она определ я етс я состо я нием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше фактора ми, оказывающими воздействие на валютный курс.

Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфл я ции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложени я валюты, но и перспективы их динамики.

Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказываетс я на соотношении спроса и предложени я и курсе валюты. Порой на валютном рынке происходит смена приоритетов в пользу политических новостей, слухов об отставке министров и т.д. 8. Валютна я политика.

Соотношение рыночного и государственного регулировани я валютного курса вли я ет на его динамику.

Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложени я валюты обычно сопровождаетс я резкими колебани я ми курсовых соотношений. На рынке складываетс я реальный валютный курс — показатель состо я ни я экономики, денежного обращени я , финансов, кредита и степени довери я к определенной валюте.

Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо снижение исход я из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводитс я определенна я валютна я политика. Таким образом, формирование валютного курса — сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосв я зью национальной и мировой экономики и политики.

Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываютс я рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное вли я ние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.

Выступа я инструментом св я зи между стоимостными показател я ми национального и мирового рынка, валютный курс играет активную роль в международно-экономических отношени я х и воспроизводстве.

Использу я валютный курс, предприниматель сравнивает собственные издержки производства с ценами мирового рынка. Это дает возможность вы я вить результат внешнеэкономических операций отдельных предпри я тий и страны в целом. При реализации товара на мировом рынке продукт национального труда получает всеобщее признание на основе интернациональной меры стоимости. А на мировом валютном рынке вы я вл я етс я паритет интернациональной стоимости валют. На основе курсового соотношени я валют с учетом удельного веса данной страны в мировой торговле рассчитываетс я эффективный валютный курс.

Валютный курс оказывает определенное вли я ние на соотношение экспортных и импортных цен, конкурентоспособность фирм, прибыль предпри я тий.

Резкие колебани я валютного курса усиливают нестабильность международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых, отношений, вызывают негативные социально-экономические последстви я , потери одних и выигрыши других стран. При понижении курса национальной валюты, если не противодействуют иные факторы, экспортеры получают экспортную премию при обмене вырученной подорожавшей иностранной валюты на подешевевшую национальную и имеют возможность продавать товары по ценам ниже среднемировых, что ведет к их обогащению за счет материальных потерь своей страны.

Экспортеры увеличивают свои прибыли путем массового вывоза товаров. Но одновременно снижение курса национальной валюты удорожает импорт, что стимулирует рост цен в стране, сокращение ввоза товаров и потреблени я или развитие национального производства товаров взамен импортных.

Снижение валютного курса сокращает реальную задолженность в национальной валюте, увеличивает т я жесть внешних долгов, выраженных в иностранной валюте.

Невыгодным становитс я вывоз прибылей, процентов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в валюте стран пребывани я . Эти прибыли реинвестируютс я или используютс я дл я закупки товаров по внутренним ценам и последующего их экспорта. При повышении курса валюты внутренние цены станов я тс я менее конкурентоспособными, эффективность экспорта падает, что может привести к сокращению экспортных отраслей и национального производства в целом.

Импорт, наоборот, расшир я етс я . Стимулируетс я приток в страну иностранных и национальных капиталов, увеличиваетс я вывоз прибылей по иностранным капиталовложени я м.

Уменьшаетс я реальна я сумма внешнего долга, выраженного в обесценившейс я иностранной валюте.

Разрыв внешнего и внутреннего обесценени я валюты, т.е. динамики его курса и покупательной способности, имеет важное значение дл я международно-экономических отношений. Если внутреннее инфл я ционное обесценение денег опережает снижение курса валюты, то при прочих равных услови я х поощр я етс я импорт товаров в цел я х их продажи на национальном рынке по высоким ценам. Если внешнее обесценение валюты обгон я ет внутреннее, вызываемое инфл я цией, то возникают услови я дл я валютного демпинга — массового экспорта товаров по ценам ниже среднемировых, св я занного с отставанием падени я покупательной способности денег от понижени я их валютного курса, в цел я х вытеснени я конкурентов на внешних рынках. Дл я валютного демпинга характерно следующее: 1) экспортер, покупа я товары на внутреннем рынке по ценам, повысившимс я под вли я нием инфл я ции, продает их на внешнем рынке на более устойчивую валюту по ценам ниже среднемировых; 2) источником снижени я экспортных цен служит курсова я разница, возникающа я при обмене вырученной более устойчивой иностранной валюты на обесцененную национальную; 3) вывоз товаров в массовом масштабе обеспечивает сверхприбыли экспортеров.

Демпингова я цена может быть ниже цены производства или себестоимости.

Однако экспортерам невыгодна слишком заниженна я цена, так как может возникнуть конкуренци я с национальными товарами в результате их реэкспорта иностранными контрагентами.

Валютный демпинг, будучи разновидностью товарного демпинга, отличаетс я от него, хот я их объедин я ет обща я черта — экспорт товаров по низким ценам. Но если при товарном демпинге разница между внутренними и экспортными ценами погашаетс я главным образом за счет государственного бюджета, то при валютном — за счет экспортной премии (курсовой разницы). Товарный демпинг возник до первой мировой войны, когда предпри я ти я опирались в основном на собственные накоплени я дл я завоевани я внешних рынков.

Валютный демпинг впервые стал практиковатьс я в период мирового экономического кризиса 1929—1933 гг. Его непосредственной предпосылкой я вл я лась неравномерность развити я мирового валютного кризиса.

Великобритани я , Германи я , Япони я , США использовали снижение курса своих валют дл я бросового экспорта товаров.

Известно, что валютный демпинг обостр я ет противоречи я между странами, нарушает их традиционные экономические св я зи, усиливает конкуренцию. В стране, осуществл я ющей валютный демпинг, увеличиваютс я прибыли экспортеров, а жизненный уро вень труд я щихс я снижаетс я вследствие роста внутренних цен. В стране, я вл я ющейс я объектом демпинга, затрудн я етс я развитие отраслей экономики, не выдерживающих конкуренции с дешевы ми иностранными товарами, усиливаетс я безработица.

Крупные фирмы-экспортеры используют валютный демпинг как средство валютной и торговой войны дл я подавлени я своих конкурентов. В 1967 г. на конференции бывшего Генерального соглашени я о тарифах и торговле (ГАТТ) был прин я т Антидемпинговый кодекс, предусматривающий специальные санкции при примене нии демпинга, включа я валютный.

Правилами ГАТТ предусмотрено право государства, понесшего ущерб от демпинга, облагать соответствующий товар специальной антидемпинговой импорт ной пошлиной, равной разнице между внутренней ценой на рынке страны-экспортера, и ценой, по которой данный товар экспор тируетс я . Ныне, когда конкурентоспособность экспортных това ров определ я етс я не столько их ценой, сколько качеством, ор ганизацией сбыта, послепродажного обслуживани я и других услуг, падает значение демпинга как средства завоевани я экспорт ного рынка. Таким образом, изменени я курса валют вли я ют на перерас пределение между странами части валового внутреннего продукта, котора я реализуетс я на внешних рынках. В услови я х плавающих валютных курсов усиливаетс я воздействие курсовых соотношений на ценообразование и инфл я ционный процесс. По имеющимс я подсчетам, понижение на 20% курса валюты страны, имеющей экспортную квоту в 25%, вызывает повышение цен импортируемых товаров на 16% и вследствие этого рост общего уровн я цен в стране на 4—6%. При режиме плавающих валютных курсов данный фактор воздействи я на внутренние цены приобрел посто я нный характер, в то врем я как при режиме фиксированных курсов он про я вл я лс я эпизодически при официальной деваль вации. В услови я х плавающих валютных курсов усилилось вли я ние их изменений на движение капиталов, особенно краткосрочных, что сказываетс я на валютно-экономическом положении отдель ных государств. В результате притока спекул я тивных иностран ных капиталов в страну, курс валюты которой повышаетс я , мо жет временно увеличитьс я объем ссудных капиталов и капиталов ложений, что используетс я дл я развити я экономики и покрыти я дефицита государственного бюджета. Отлив капиталов из страны приводит к их нехватке, свертыванию инвестиций, росту безрабо тицы.

Последстви я колебаний валютного курса завис я т от валютноэкономического потенциала страны, ее экспортной квоты, позиций в МЭО. Валютный курс служит объектом борьбы между странами, национальными экспортерами и импортерами, я вл я ет с я источником межгосударственных разногласий. По этой причине проблемы валютного курса занимают видное место в экономи ческой науке. 2.3 СДР – основные средства международных расчетов. СДР или специальные права заимствовани я (“ special drawing rights ”), то есть это международный резервный актив, эмисси я которого осуществл я етс я МВФ и распредел я етс я между странами-членами пропорционально их квотам в МВФ. СДР не имеют материально-вещественной формы существовани я и фигурируют лишь в виде бухгалтерской записи на счетах центральных банков, а также на специальном счете МВФ. Участниками системы СДР могут быть только страны-члены МВФ. Однако членство в Фонде не означает автоматического участи я в механизме СДР. Дл я осуществлени я операций с СДР в структуре МВФ образован Департамент СДР. В насто я щее врем я все страны-члены МВФ я вл я ютс я его участниками. При этом СДР функционируют только на официальном, межгосударственном уровне, на котором они ввод я тс я в оборот центральными банками и международными организаци я ми. МВФ наделен полномочи я ми создавать «безусловную ликвидность» путем выпуска в обращение средств, выраженных в СДР, дл я стран-участников Департамента СДР. Эмисси я СДР осуществл я етс я и в том случае, когда Исполнительный Совет МВФ приходит к заключению, что на данном этапе имеетс я долговременный всеобщий недостаток ликвидных резервов и существует потребность в их пополнении.

Оценка такой потребности определ я ет размеры выпуска СДР. Фонд не может выпускать СДР дл я самого себ я или дл я других «уполномоченных держателей». Помимо стран-членов получать, держать и использовать СДР может МВФ, а также по решению Совета Управл я ющих МВФ, принимаемому большинством, - страны, не я вл я ющиес я членами Фонда, и другие международные и региональные учреждени я (банки, валютные фонды и т.п.), имеющие официальный статус. В то же врем я их держател я ми не могут быть коммерческие банки и частные лица. СДР был введен вместо золото-девизного стандарта.

Отменена официальна я валютна я цена золота, а также за я влено о недопустимости установлени я государственного или межгосударственного контрол я над мировыми рынками золота с целью искусственного замораживани я его цены.

Одновременно были прин я ты и решени я , касающиес я использовани я золота, которое находилось в распор я жении МВФ. Одну шестую часть золотого запаса (а это составл я ло 25 млн. тройский унций, или 777,6 т.) МВФ возвратил старым членам в обмен на их национальные валюты по существовавшей до Ямайского соглашени я официальной цене (35 ед. СДР за одну унцию) пропорционально их квотам в капитале Фонда. Такое же количество золото было продано в течение четырех лет, начина я с июн я 1976 года по май 1980, на свободном рынке путем регул я рно проводившихс я открытых аукционов. Таким образом, центральные банки получили возможность свободно покупать золото на частном рынке по складывающимс я там ценам и совершать сделки в золоте между собой на базе его рыночной стоимости. Так же было упразднено существовавшее до того времени об я зательство стран-участниц МВФ делать взнос в капитал Фонда в золоте. Было ликвидировано право МВФ требовать от стран-участниц золото в счет их взносов в капитал Фонда или при осуществлении каких-либо операций с этими странами. Одним из основных принципов Ямайской валютной системы была юридически завершенна я демонетаризаци я золота. Были отменены золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото.

Ямайское соглашение окончательно упразднило золотые паритеты национальных валют, равно как и единицы СДР. Поэтому оно рассматривалось на Западе как официальна я демонетизаци я золота, лишение его вс я ких денежных функций в сфере международного оборота. Было положено начало фактического вытеснению желтого металла из системы международных валютных отношений.

Интернационализаци я системы международных ликвидных активов, формирование коллективной валютной единицы призваны оказывать стабилизирующее воздействие на мировую экономику, см я гчать последстви я нарушений равновеси я платежных балансов, служить своего рода заслоном на пути перенесени я возмущений, вызываемых такого рода нарушени я ми, на внутреннюю экономику страны. В соответствии с этим положением устава МВФ, относ я щиес я к механизму СДР, были внесены определенные изменени я . · Прив я зка стоимости СДР к золоту прекращает свое существование. · Странам-участницам предоставл я етс я возможность вступать по взаимному согласию в сделки друг с другом с использованием СДР без предварительного прин я ти я Фондом какого-либо общего или специального решени я по данному вопросу. · МВФ может разрешать странам-участницам производить между собой операции по использованию СДР. В мае 1979 года директорат МВФ прин я л резолюцию, предоставившую странам-участницам право осуществл я ть различные операции, такие как, погашение любого договорного об я зательства без перевода валюты, в которой произведена сделка, предоставление кредитом в СДР, использование их в качестве залога при получении займов и т.п. · Право владеть средствами в СДР может быть предоставлено международным валютно-финансовым организаци я м, специализированными учреждени я ми ООН и т.д. · СДР замен я ют золото и национальные валюты при осуществлении платежей странами-членами Фонду и Фондом странам-членам, и их возможное использование в операци я х сделках, производимых в рамках общего департамента МВФ, должно быть расширено. В качестве международного платежного средства СДР используютс я в ограниченном круге межгосударственных операций. Не достигнута главна я цель СДР: они направл я ютс я на приобретение конвертируемой валюты не столько в цел я х покрыти я дефицита платежного баланса (около 24% их общего объема), сколько дл я погашени я задолженности стран по кредитам МВФ. Значительные суммы СДР возвращаютс я в Фонд (путем оплаты, полученной иностранной валюты и выкупа национальной валюты) и интенсивно накапливаютс я на его счетах, преимущественно в пользу промышленно развитых стран с активным платежным балансом. Объем операций в СДР незначителен. Итоги функционировани я СДР свидетельствуют о том, что они оказались далеки от мировых денег. Более того, возникли проблемы эмиссии и распределени я , обеспечени я , метода определени я курса и сферы использовани я СДР. Вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством. 6. Современные валютные проблемы. 3.1 Проблема СДР. Итоги функционировани я СДР с 1970 г. свиде тельствуют о том, что они далеки от мировых денег. Более того, возник р я д проблем: 1) эмиссии и распределени я , 2) обеспечени я , 3) метода определени я курса, 4) сферы использовани я СДР. Харак тер эмиссии СДР неэластичный и не св я зан с реальными потреб ност я ми международных расчетов. По решению стран-членов при наличии 85% голосов членов Исполнительного совета МВФ выпу скает заранее установленные суммы на определенный период. Перва я эмисси я осуществлена в 1970—1972 гг. на сумму 9,3 млрд. СДР, втора я — в 1979—1981 гг. на 12,1 млрд. Из общей суммы 21,4 млрд. СДР (34 млрд. долл.) на счета стран-членов зачислено 20,6 млрд., на счет МВФ — 0,8 млрд. СДР используютс я в форме безналичных перечислений путем записи в бухгалтерских книгах по счетам стран — участников системы СДР, МВФ и некоторых международных организаций. Счет СДР дает возможность стране заимствовать конвертируемые валюты через МВФ. Поскольку объем эмиссии СДР незначителен, ежегодно развивающиес я страны, при поддержке р я да развитых стран, подни мают вопрос об их дополнительном выпуске. В 1997 г. внесена поправка в Устав МВФ, дающа я право выпустить еще 21,4 млрд. СДР. В св я зи с принципом распределени я выпущенных СДР между странами пропорционально их взносу в капитал МВФ на долю развитых стран приходитс я свыше 2/3 выпущенных СДР, в том числе «семерки» — более половины, США получили около 23%, столько, сколько развивающиес я страны, что вызывает недоволь ство последних.

Развивающиес я страны и некоторые развитые страны предлагают ввести принцип св я зи распределени я СДР с оказанием помощи, финансированием развити я . Важной проблемой СДР я вл я етс я их обеспечение, поскольку в отличие от золота они лишены собственной стоимости.

Вначале (с 1970 г.) единица СДР приравнивалась к 0,888671 г золота, что соответствовало золотому содержанию доллара того периода.

Отсюда их первоначальное название «бумажное золото». Поэтому условна я стоимость СДР зависела от изменени я цены золота. С 1 июл я 1974 г. в св я зи с переходом к плавающим курсам валют было отменено золотое содержание СДР, так как прив я зка к золоту затрудн я ла их использование в расчетах между центральными банками, поскольку золото оценивалось по нереальной заниженной официальной цене. С 1 июл я 1974 г. курс СДР определ я лс я на основе валютной корзины — средневзвешенного курса вначале 16 валют стран, внешн я я торговл я которых составл я ла не менее 1% мировой торговли. С 1 июл я 1978 г. состав валютной корзины был скорректирован с учетом усилени я валют нефтедобывающих стран (ОПЕК). С я нвар я 1981 г. валютна я корзина сокращена до 5 валют, чтобы упростить формулу расчета условной стоимости СДР. В их числе доллар США, марка ФРГ, я понска я иена, французский франк, фунт стерлингов. С 1999 г. марка ФРГ и французский франк заменены евро. Речь идет о валютах стран, имеющих наибольший объем экспорта товаров и услуг и долю в официальных резервах стран — членов МВФ. Состав и дол я валют в корзине СДР мен я ютс я каждые 5 лет. МВФ ежедневно определ я ет стоимость СДР в долларах с учетом изменени я его плавающего курса.

Валютна я корзина придала определенную стабильность СДР по сравнению с национальными валютами. Но вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством.

Практика их использовани я не соответствует цел я м, зарегистрированным в измененном в 1978 г.

Уставе МВФ. В мае 1998 г. к СДР были прикреплены лишь 4 валюты против 15 в 1980 г. СДР в основном примен я ютс я в операци я х МВФ как коэффициент пересчета национальных валют, масштаб валютных соизмерений; квоты, кредиты, доходы и расходы выражены в этой счетной валютной единице. Вне МВФ СДР используютс я в ограниченных сферах: 1) например, вместо франка Пуанкаре и франка жерминал я в разных международных конвенци я х; 2) на мировом рынке ссудных капиталов некоторые счета, облигации, синдицированные кредиты номинированы в СДР; 3) более 10 международных организаций получили право открывать счета в СДР; в 80-х годах были сн я ты ограничени я по ним на счетах при операци я х «своп», срочных сделках, кредитах, гаранти я х, предоставлении даров.

Официально СДР могут быть использованы банками, предпри я ти я ми, частными лицами.

Поэтому, хот я и без особого успеха, в отличие от ЭКЮ, а с 1999 г. — евро, развиваютс я частные СДР. Рынок частных СДР оцениваетс я примерно в дес я ток миллиардов в основном в форме банковских депозитов, отчасти депозитных сертификатов и международных облигаций. СДР как международное средство накоплени я валютных резервов примен я ютс я незначительно. Их дол я в мировых валютных резервах колеблетс я от 9,2% в 1971 г. до 3,4% в 1992 г. и 2,1% в 1998 г. В качестве международного платежного средства СДР используютс я в ограниченном круге межгосударственных операций. Не достигнута главна я цель СДР: они направл я ютс я на приобретение конвертируемой валюты не столько в цел я х покрыти я дефицита платежного баланса (около 26% их общего объема), сколько дл я погашени я задолженности стран по кредитам МВФ. Значительные суммы СДР возвращаютс я в Фонд (путем оплаты полученной иностранной валюты и выкупа национальной валюты) и интенсивно накапливаютс я на его счетах, преимущественно в пользу развитых стран с активным платежным балансом.

Накопление СДР формально выгодно, так как они более стабильны, чем национальные валюты, и имеют международные гарантии. Кроме того, МВФ выплачивает процентные ставки за хранение (использование) СДР сверх распределенных странам лимитов. Чтобы повысить привлекательность хранени я СДР, ставки на счетах увеличены с 1% в 1970 г. до средневзвешенных рыночных ставок п я ти ведущих стран с 1974 г. В зависимости от сальдо проценты по счетам платит либо МВФ (если взносы превышают заимствовани я ), либо страна-заемщик.

Поскольку сальдо уплаченных и полученных процентов нулевое, то МВФ не несет затрат.

Первоначально страны были об я заны «восстанавливать» сумму потраченных СДР до 30% выделенной им доли (с я нвар я 1979 г. по апрель 1981 г. — не менее 18%). С ма я 1981 г. это правило отменено, и страны — заемщики СДР могут использовать всю сумму выделенного им лимита. Объем операций в СДР незначителен (342,4 млрд. единиц, или 455 млрд. долл. с 1970 г. до ма я 1998 г.). Роль СДР по сравнению с ЭКЮ остаетс я скромной. При наличии р я да позитивных моментов в СДР, что делает возможным их использование как базы многовалютных оговорок, они не обладают абсолютной приемлемостью, не обеспечивают эквивалентности сопоставлений и урегулировани я сальдо платежного баланса.

Маловеро я тно использование СДР в качестве главного международного резервного актива и превращение их в полномасштабную мировую валюту.

Концепци я стандарта СДР утратила смысл в 90-х годах, и предстоит изменение этого структурного принципа Ямайской валютной системы. 3.2 Роли единой европейской валюты в мировом экономическом пространстве.

Некоторые исследователи отмеча ют, что рост международной роли евро бу дет сдерживатьс я за счет того, что на ос новных товарных и сырьевых рынках ме рой стоимости я вл я етс я доллар США. Роль валюты как меры стоимости во многом имеет определ я ющее значение дл я роли валюты как средства накоплени я или средства обращени я . Поскольку размеры экономик, степень развитости и объемы финансовых рынков США и Евросоюза со поставимы, именно сырьевые рынки могут, стать главным фактором, определ я ющим, кака я валюта будет доминировать на ми ровом финансовом рынке. В какой бы стране ни находилс я потенциальный поку патель или продавец сырьевого товара, в какой бы валюте ни шли расчеты по при обретению или продаже сырь я , если цена товара выражена в долларах США, воз никает дополнительный спрос на все возможные инструменты, св я занные с долларом. При продаже срочного контракта на нефть, выраженного в долла рах США, продавец нефти из России или Объединенных Арабских Эмиратов, несущий текущие расходы в рубл я х или в дирхамах, должен либо хеджировать свои валютные риски, либо привлекать финансирование в долларах США. Люба я операци я , продажа экспортной выручки или привлечение валютных кредитов, ве дет к увеличению оборота с долларом на международных рынках, что влечет за собой рост роли доллара как междуна родной валюты.

Доминирование доллара как меры стоимости на товарных рынках сформиро валось под воздействием исторических факторов. Евро в не очень отдаленной перспективе также может стать валютой, в которой будут выражатьс я цены на рын ке сырьевых материалов. Во многом это будет зависеть от того, насколько распро странитс я вли я ние евро в странах - экс портерах нефти, в том числе и в России.

Поэтому из фактора 'сдерживани я ' сырь евые рынки могут превратитьс я в фактор, способствующий росту значени я евро как международной валюты. Росту международной роли евро будет способствовать и рост оптимизма населени я еврозоны в отношении евро. В Германии, экономика которой последние несколько дес я тилетий я вл я лась 'локомо тивом' экономики Европейского союза, с недоверием к евро относилось около 36% населени я , а в среднем против единой валюты через год после ввода евро в обра щение выступала почти треть населени я ЕС. Недоверие населени я способство вало парадоксальному усилению в евро зоне позиций других валют. По данным Бундесбанка, с момента введени я евро в обращение увеличилась дол я немецкого экспорта, обслуживаема я в долларах США: с 10% в 1999 г. до 16% в I квартале 2002 г. Дол я доллара США в обслужива нии импорта Германии также возросла: с 20% в 1999 г. до 26% в 2000 г. По мере повышени я довери я к новой европейской валюте эти показатели могут изменитьс я . В других странах еврозоны евро также пока не достиг своего потенциала по уровню использовани я . Статистика платежного баланса отдельных стран зоны евро свидетельствует, что расчеты в евро в среднем составл я ют около 40-50% об щего внешнего денежного оборота. По скольку торговый оборот внутри Европей ского союза превышает внешний товаро оборот в среднем в 2 раза, дол я расчетов с партнерами из ЕС составл я ет 60-70%. Только за счет продолжени я экспансии евро в расчетах между странами ЕС дол я евро в валютной структуре платежного баланса отдельных европейских стран может возрасти, по крайней мере, до 70%. Росту международной роли евро может способствовать и рост спроса на наличные деньги за пределами Европей ского союза. По оценкам Бундесбанка, около трети всех немецких марок находи лось в обращении вне Германии. В декаб ре 2002 г. наличные средства в обращении в еврозоне достигали 341 млрд. евро. За границу по банковским каналам было поставлено оценочно не более 40 млрд. евро. Объем долларов, наход я щихс я в об ращении за пределами Соединенных Штатов, оцениваетс я на уровне 300 млрд. долл. США. Поэтому на насто я щий момент имеетс я значительный потенциал дл я ро ста объема наличных евро в обращении за рубежом, который может быть реализован по мере роста довери я . Следует отметить, что слишком бы строе за короткий период времени увели чение международной роли евро может оказать и негативное вли я ние на состо я ние экономики Европейского союза. Уве личение роли евро и св я занный с этим пе ревод значительных денежных средств из активов, номинированных в долларах в активы, номинированные в евро (только за счет изменени я валютного состава международных валютных резервов мо жет быть приобретено 100 - 200 млрд. евро), будут способствовать дальнейше му росту курса евро относительно долла ра США. Это приведет к снижению спроса на товары, произведенные в ЕС, в то вре м я как состо я ние экономики Евросоюза существенно зависит от состо я ни я экс портно-ориентированных отраслей.

Многие экспортеры могут не выдержать растущей конкуренции с производител я ми из других стран, валюта которых де шевеет относительно евро. В результате возможно развитие стагнационных про цессов, прежде всего в крупнейших эко номиках еврозоны, что чревато дальней шим ростом бюджетного дефицита. В ко нечном итоге возможность длительного несоблюдени я установленных правил по удержанию бюджетного дефицита на уровне менее 3% ВВП может подорвать доверие к долгосрочной стабильности евро. 3.2.1 Роль и перспективы евро в России.

Несмотр я на наличие политических и экономических св я зей России с ЕС, введение безналичного евро в 1999 г. в России осталось практически незамеченным. К на чалу нового тыс я челети я доминирующей валютой в России был доллар США. Цены товаров, как импортных, так и крупных отечественных, меню в ресторанах вы ражались в долларах США. Цены на рын ках акций, жиль я , автомобилей и даже на рынке трудоустройства были прив я заны к доллару. Такое состо я ние российского фи нансового рынка было бы равновесным, если бы основной внешнеторговый оборот России приходилс я на США. Однако дол я США во внешней торговле России составл я ет всего 6%, а основным торговым парт нером я вл я ютс я страны Евросоюза. Пока на международном ва лютном рынке колебани я курса евро отно сительно доллара США были незначительны, и доллар укрепл я лс я относительно евро, позиции доллара на россий ском финансовом рынке никак не мен я лись. В 2002 г. произошли значительные изменени я в динамике курсов этих валют. Курс евро начал быстро расти относитель но доллара, при этом существенный рост курса евро отмечалс я и в 2002, и в 2003 гг.

Долларова я стоимость товаров, импор тируемых из Европейского союза, пере стала быть фиксированной и стала быст ро увеличиватьс я . Рост курса евро отно сительно доллара США продолжалс я зна чительный период времени (и продолжа етс я до сих пор), и поэтому многие торго вые агенты были вынуждены сменить при в я зку цен на дорогие товары, произведен ные в Европейском союзе, с доллара на евро. За счет изменени я курсовой дина мики на международном валютном рынке инерци я доминирующей международной роли доллара США была нарушена.

Субъекты российской экономики (как частного, так и государственного секторов) были вынуждены пересмотреть свое отно шение к новой валюте. Роль евро как меры стоимости так же существенно возросла в России. Боль ше всего это было заметно по рынку ав томобилей иностранного производства. К началу 2003 г. все продавцы европейских автомобилей перевели прив я зку цен от доллара США к евро. Этот тренд был под держан и некоторыми производител я ми из других регионов, например компани я ми 'Форд' и 'Ниссан'. Если в качестве осно вы дл я характеристики роли евро на этом рынке вз я ть долю продаж автомобилей, цена которых прив я зана к евро, в течение I квартала 2003 г., то окажетс я , что роль евро как меры стоимости на этом сегмен те рынка превосходит роль доллара США (дол я евро - 54%). Примеру предпри я тий автоиндуст рии последовали многие крупные магази ны, торгующие европейской продукцией, такой, как бытова я техника, одежда, пар фюмери я . Согласно оценкам экспертов, уже в я нваре 2ООЗ г. около 20% магази нов, выставл я ющих цены в у. е., в качестве базы дл я расчета использовали евро, а не доллар. На государственном уровне (фор мально) евро как мера стоимости практи чески не используетс я . На практике же Банк России вынужден реагировать, так как резкий рост курса евро относительно рубл я ведет, прежде всего, к увеличению нагрузки на российский бюджет, посколь ку существенна я часть российского долга номинирована в евро. Рост курса евро опасен и слишком резким ростом внут ренних цен, поскольку более трети российского импорта приходит из стран ев розоны.

Произошедша я в но я бре 2002 г. стабилизаци я курса доллара США и пос ледовавшее за тем укрепление рубл я во многом вызваны не только большим пото ком экспортных долларов, но и необходи мостью см я гчени я ценового шока, св я зан ного с резким ростом цен на импортные товары за счет роста курса евро на меж дународных финансовых рынках. Роль евро в качестве всеобщего средства платежа на частном уровне пока незначительна. Это во многом обусловле но историческими причинами: традицион но контракты с поставщиками из стран ЕС предусматривали платеж с российской стороны в долларах США. Дл я предпри я тий в России было удобнее работать только с одной иностранной валютой, чтобы не открывать дополнительные валютные сче та, в то врем я как режим мультивалютно го счета с учетом требований законода тельства до последнего времени активно не предлагалс я коммерческими банками. Цены на основных рынках сырьевых това ров, которые составл я ют основу российс кого экспорта, в насто я щий момент выра жены в долларах США. Российские нефт я ные компании, поэтому выбирают доллар в качестве валюты платежа по своим кон трактам.

Данные по оборотам по клиент ским счетам р я да российских банков показывают, что евро в среднем использу етс я пока только в 10% внешнеторговых операций. На государственном уровне евро как средство платежа (т. е. как валютна я единица, котора я используетс я дл я прове дени я валютных интервенций с целью ста билизации курса национальной валюты) пока не используетс я совеем, поскольку доминирующий объем операций на рос сийском валютном рынке совершаетс я с долларом США. Рост объемов государ ственных валютных резервов, номиниро ванных в евро, не исключает развити я в будущем и этой функции евро.

Краткое резюме проведенной оцен ки роли евро по исполнению основных фун кций международной валюты на российском финансовом рынке дано в таблице 1. Таблица 1 Роль евро как международной валюты в России.

Функции денег	На частном уровне	На государственном уровне
Мера стоимости	50% рынка импортных автомобилей; свыше 20% рынка розничных продаж импортных товаров	Официальных данных нет (хот я на практике Банк России контролирует) рублевую стоимость корзины валют, куда входит и евро)
Средство накоплени я и сбережени я	25 - 30% оборота на рынке наличной валюты; 1 0% рынка валютных депозитов	20 - 25% валютных резервов
Средство платежа	3 - 5% оборота российского валютного биржевого рынка: 20% оборота российского внебиржевого рынка: 10% внешнеторгового оборота	Не используетс я

Евро в наличной форме существует с 1 я нвар я 2ОО2 г., тем не менее данные таблицы свидетельствуют о резком увели чении роли евро в России, которое во мно гом ставит под сомнение будущую незыблемость долларизации российской экономики.

Несмотр я на рост значени я евро в России, текуща я роль евро пока я вно не соответ ствует степени развитости экономических св я зей между Россией и Европейским со юзом. О возможности увеличени я в бли жайшем будущем роли евро в России сви детельствует и разный уровень роли евро по исполнению функций международной валюты Развитие роли евро как средства сбережени я и накоплени я будет способ ствовать тому, что роль евро как средства платежа будет постепенно увеличиватьс я . Если ранее российские банки фактически не предлагали дл я предпри я тий и населе ни я депозиты в евро, то сегодн я такие продукты я вл я ютс я на рынке стандартными.

Соответственно, у предпри я тий по я в л я ютс я стимулы совершени я платежных операций в евро, поскольку при этом они не будут нести дополнительных расходов по конверсии денежных средств в доллар и обратно, а также возможность более точно осуществл я ть долгосрочное финансовое планирование инвестиционных про ектов, предусматривающих закупку обо рудовани я и материалов за рубежом, ведь основным торговым партнером Рос сии я вл я етс я ЕС. Дл я того чтобы оценить, какую роль евро будет играть в России через не сколько лет, рассмотрим текущую роль евро в бывших социалистических странах, которые присоедин я тс я к Европейскому союзу в ближайшее врем я . Переходный этап дл я многих из бывших социалисти ческих экономик также был св я зан с пе риодом гиперинфл я ции и финансовыми сложност я ми. В этом смысле особый ин терес представл я ют Польша и Чехи я , чьи экономики я вл я ютс я самыми большими среди экономик стран, присоедин я ющих с я в 2004 г. к ЕС. У Польши, кроме того, дол я торговли с Европейским союзом составл я ет около 60%, что сопоставимо с ожидаемой долей торговли России с ЕС после расширени я Евросоюза. На ва лютном рынке этих стран в начале 90-х гг. доминировал доллар США (в Польше основной оборот валютного рынка попрежнему сосредоточен на операци я х с долларами, в Чехии доллар продолжает оставатьс я доминантной валютой толь ко на рынке форвардных контрактов). Несмотр я на господство доллара на рынке расчетов, уже в начале 2002 г. евро играл значительную роль в этих странах на рынке банковских депози тов. В Польше объем депозитов, номинированных в евро, составл я л свыше 30% общего объема депозитов, номинированных в иност ранной валюте. В Чехии этот показатель составл я л 51 %. Расширение Европейского союза в 2004 г. и последующее за ним (ориентировочно 2006 - 2008 гг.) введение евро в сегодн я шних странах-кандидатах при ведут к существенному приближению гра ниц зоны евро к границам Российской Федерации (хот я Росси я уже и сегодн я имеет общую границу с одной из стран, вход я щих в зону евро, - с Финл я ндией). Именно евро может стать основной валю той трансграничных мелкооптовых опера ций, что будет способствовать росту зна чени я евро в России в целом. На основе формального сравнени я текущей роли евро в России и текущей роли евро в быв ших социалистических странах можно ут верждать, что валютна я структура, как российского платежного баланса, так и российского финансового рынка может в ближайшее врем я существенно изменить с я в пользу существенного увеличени я доли евро.

Перевод в евро валютных расчетов, сбережений населени я , активов компаний и банков будет происходить постепенно, по мере роста довери я к этому активу со стороны всех экономических субъектов российского общества. Этот процесс вр я д ли я вл я етс я обратимым, поскольку ис пользование евро даст возможность не только диверсифицировать структуру де нежных потоков, включа я заемные сред ства и сбережени я , но и привести ее в со ответствие со сложившимис я экономи ческими и политическими св я з я ми. Таким образом, дальнейший рост роли евро в России, на наш взгл я д, я вл я етс я практи чески неизбежным. В св я зи с этим возникают вопросы: какие последстви я дл я экономики Рос сийской Федерации принесет усиление евро, сможет ли евро вытеснить доллар с российского финансового рынка, кака я валюта станет ли ведущей международной валютой? 3.2.2 Последстви я расту щей роли евро дл я экономики России и Европейского союза . Еще перед вво дом единой европейской валюты в обращение эксперты ЕС пытались проана лизировать возможные последстви я от введени я евро. В качестве основного пре имущества дл я иностранных компаний, имеющих деловые отношени я с партнера ми в еврозоне, называлось существен ное сокращение расходов на ведение бизнеса, как за счет снижени я валютных из держек, так и за счет снижени я расходов по привлечению кредитов и инвестиций с интегрированного европейского рынка капиталов. По мере роста ис пользовани я в России евро как средства платежа могут существенно увеличитьс я объемы взаимной торговли и инвестиций.

Некоторые авторы даже обсуждают воп рос о том, что евро может стимулировать торговые отношени я России со странами СНГ. Помимо вли я ни я на объемы торгов ли и внешних инвестиций, усиление роли евро на российском финансовом рынке повлечет за собой изменени я практически во всех сегментах российского финансо вого рынка. Будет затронута курсова я по литика Центрального банка, дополнительные стимулы получит банковска я система, значительные изменени я возможны на рынке сбережений. 3.3 Выбор режима обменного курса. Роль, которую играет валютный курс в функ ционировании экономической системы, а также его место в системе мер макроэкономического регулировани я во многом завис я т от того, какой режим валютного курса используетс я . В современ ных услови я х страны могут выбирать различные варианты режима валютного курса - от жестко фиксированного до свободно плавающего - в зави симости от конкретных задач, которые сто я т перед экономикой. В последние дес я тилети я широкое распространение получили различные промежу точные и гибридные виды валютного курса ('ва лютный коридор', 'скольз я ща я фиксаци я ' и т.д.). При оценке степени распространенности различных режимов валютного курса и факторов, вли я ющих на их выбор, следует учитывать про блему несоответстви я между официально за я влен ным страной режимом и фактически используемым.

Зачастую на практике трудно определить, я вл я етс я ли валютный курс фиксированным или плавающим.

Проблема заключаетс я в том, что, с одной стороны, некоторые страны, официально объ я вившие о фиксации валютного курса, позво л я ют ему отклон я тьс я от зафиксированного уровн я в довольно широких пределах или часто пересматривают этот уровень, так что такой ре жим валютного курса похож на плавающий. В по следнее врем я дл я характеристики таких режи мов валютного курса стали использовать пон я тие 'м я гка я фиксаци я '. С другой стороны, во многих случа я х официально за я вленные плавающие обменные курсы на деле регулируютс я государством посредством интервенций на валютных рынках, причем размеры этих интервен ций иногда таковы, что плавающий валютный курс мало чем отличаетс я от фиксированного. Такие режимы валютного курса оцениваютс я как 'жесткое плавание'. За последнее дес я тилетие дол я стран - членов МВФ, которые использовали промежуточные ре жимы валютного курса, сократилась с 69 до 39%. Дол я стран, практиковавших жесткую фиксацию валютного курса, выросла с 16 до 26%, а стран с плавающим валютным курсом увеличилась бо лее чем вдвое - с 15 до 35% . Отметим, что если в промышленно развитых странах предпочтение отдаетс я крайним вариантам режима валютного курса (жестко фиксированному и свободно плава ющему), то в развивающихс я странах, наоборот, наиболее распространены промежуточные режи мы ('м я гка я фиксаци я ' и 'жесткое плавание'). Какие факторы вли я ют на выбор страной ва люты, по отношению к которой фиксируетс я курс национальной валюты? До распада Бреттонв удской системы дл я многих стран этот выбор не имел большого значени я , поскольку в услови я х фиксированных паритетов, пересмотр которых происходил редко, прив я зка к фунту стерлингов или французскому франку мало чем отличалась от прив я зки к доллару США. Выбор часто опре дел я лс я не экономическими, а скорее историчес кими факторами.

Однако начина я с середины 70-х годов, когда многие ведущие мировые валюты и прежде всего американский доллар перешли к режиму 'свобод ного плавани я ', ситуаци я принципиально измени лась.

Колебани я курса выбранной валюты могут привести к нежелательным изменени я м эффек тивного валютного курса и ухудшению условий торговли с другими странами.

Поэтому выгоднее прив я зка к валюте страны, котора я я вл я етс я ос новным торговым партнером. Выбор, однако, ос ложн я етс я тем, что многие страны имеют значи тельный внешний долг, обслуживание которого может происходить в другой валюте . За последние 20 лет в целом значительно вы росло число стран, использующих различные варианты гибкого валютного курса, что объ я сн я ет с я целым р я дом причин. Во-первых, во многих странах в последние дес я тилети я XX в. резко воз росли темпы инфл я ции. Эти страны были вынуж дены идти на быстрое обесценение своих валют, чтобы не допустить падени я конкурентоспособности национальных экономик. Дл я подобных случаев специалисты МВФ предложили термин не 'свободно плавающий', а 'свободно падаю щий'. Во-вторых, стремлению использовать режимы гибкого валютного курса способствовала неопределенность, порождавша я с я колебани я ми курсов ведущих мировых валют. Кроме того, большинство развивающихс я стран и стран с переходной экономикой испытывают не хватку валютных резервов, необходимых дл я поддержани я фиксированного курса при высоких темпах инфл я ции. В последние годы усилению этой тенденции способствует возросша я международна я мобиль ность капитала, котора я не только увеличивает нестабильность валютных рынков, но и ограни чивает возможности проведени я стерилизован ных интервенций, необходимых при фиксирован ном валютном курсе.

Вместе с тем большинство развивающихс я стран и стран с переходной экономикой (в отличие от развитых стран) пока не готовы к режиму свободно плавающего валютного курса. Финан совые рынки в этих странах недостаточно развиты, а валютные рынки невелики по объему и чис лу участников, поэтому неустойчивость валютно го рынка может перерасти в неуправл я емость, когда даже небольшое число сделок порождает исключительно сильные краткосрочные колеба ни я валютного курса. К тому же на таких рынках участникам сделок трудно определить равновес ный обменный курс.

Следовательно, в этих усло ви я х ощущаетс я потребность во вмешательстве государства, чтобы избежать чрезмерной неус тойчивости обменных курсов. Какой режим валютного курса лучше исполь зовать - фиксированный, плавающий или проме жуточный? Однозначного ответа нет, потому что различные варианты режимов имеют свои досто инства и недостатки.

Основное преимущество фиксированных ва лютных курсов - их предсказуемость и опреде ленность, что положительно сказываетс я на объ емах внешней торговли и международных креди тов.

Фиксированный валютный курс может успешно использоватьс я как инструмент антиинфл я ционной политики.

Важнейший его недо статок - в том, что проведение независимой де нежно-кредитной политики становитс я практиче ски невозможным, поскольку все действи я центрального банка направлены исключительно на поддержание объ я вленного уровн я валютного курса (за исключением случаев, когда центральный банк проводит политику стерилизации). Проблема становитс я особенно очевидной в усло ви я х высокой мобильности капитала.

Американ ский экономист Дж.

Френкель назвал эту пробле му 'невозможной триадой', или 'трилеммой'. Согласно 'трилемме', страна должна отказатьс я от одной из следующих трех целей: открытые рынки капиталов, независима я денежно-кредит на я политика и фиксированный валютный курс.

Одновременное достижение всех трех целей не возможно. Кроме того, использование режима фиксиро ванного валютного курса, конечно, не дает ника кой гарантии, что курс будет оставатьс я неизмен ным в течение длительного периода времени.

Курсообразующие факторы (динамика экспорта и импорта, соотношение темпов инфл я ции в стра не и за рубежом, соотношение между внутренни ми инвестици я ми и сбережени я ми, отклонение внутренней процентной ставки от установившей с я на мировых финансовых рынках и др.) посто я нно измен я ютс я , и поэтому рано или поздно воз никают ожидани я пересмотра валютного курса. Такие ожидани я часто привод я т к мощным спеку л я тивным атакам на национальную валюту и к валютному кризису.

Основное достоинство системы гибких валют ных курсов заключаетс я в том, что они выступают своего рода автоматическими стабилизаторами, способствующими урегулированию платежных балансов без видимых потерь официальных ва лютных резервов, и не требуют вмешательства центрального банка в рыночный механизм. В этом случае денежно-кредитна я политика, не св я занна я с необходимостью урегулировани я платеж ного баланса, может использоватьс я дл я решени я внутренних экономических проблем - достижени я полной зан я тости, ускорени я экономического роста и др. В то же врем я использование плавающих ва лютных курсов может иметь и негативные по следстви я . Прежде всего значительные их колебани я отрицательно сказываютс я на междуна родной торговле и финансах, порожда я риск и неопределенность в международных экономичес ких отношени я х. Кроме того, регулирующа я функци я плавающих курсов может реализовы ватьс я плохо или вовсе не реализовыватьс я в ре зультате неблагопри я тного изменени я внутрен них цен. Так, при дефиците платежного баланса национальна я валюта должна обесцениватьс я , что теоретически должно стимулировать экспорт и ограничивать импорт и, следовательно, улучшать состо я ние торгового баланса и платежного баланса в целом.

Однако обесценение валюты может приводить к повышению общего уровн я внутренних цен и соответственно росту реально го валютного курса.

Результатом номинального обесценени я валюты в этом случае становитс я не улучшение состо я ни я платежного баланса, а уси ление инфл я ции.

Поскольку и жестко фиксированный, и сво бодно плавающий валютный курсы имеют свои недостатки, возникает вопрос: обладают ли про межуточные режимы какими-либо преимущест вами с точки зрени я эффективности макроэконо мической политики в услови я х открытой экономики? Этот вопрос оживленно дискутируетс я в современной экономической науке. Суть промежуточного режима заключаетс я в том, что центральный банк пытаетс я одновре менно контролировать и валютный курс, и де нежные агрегаты (или процентную ставку). Опыт последних дес я тилетий после крушени я бреттонвудской системы показал, что, с одной стороны, многие развивающиес я страны и, позд нее, страны с переходной экономикой избрали именно промежуточные режимы. С другой сторо ны, р я д из них (в том числе Росси я ) пережили в 90-х годах острые валютные кризисы, заставившие их пересмотреть свою политику в этой сфере. Одно из основных сомнений относительно промежуточных режимов заключаетс я в отсутст вии у них преимуществ, которыми обладают крайние варианты.

Другими словами, промежу точный режим не обеспечивает ни необходимой стабильности валютного курса, чтобы он мог вы ступать в качестве я кор я дл я внутренних цен. ни достаточной свободы в управлении денежной массой. Кроме того, в услови я х нестабильных экономик промежуточные режимы часто техни чески трудно реализуемы из-за колебаний спроса на деньги и мен я ющихс я ожиданий.

Наконец, важно подчеркнуть, что в большинстве случаев промежуточные режимы валютного курса харак теризуютс я меньшей прозрачностью, а значит, и меньшим доверием рынка. А низкий уровень до вери я к режиму валютного курса ставит под угро зу эффективность и других мер государственной макроэкономической политики. Иными словами, идеального режима валютного курса, который бы подходил дл я любой страны и был бы эффективен при решении любых макроэкономических проблем, не существует.

Вместе с тем можно выделить р я д критериев, св я занных со структурными характеристиками экономики, мак роэкономическими и институциональными усло ви я ми и т.п., которые следует учитывать при вы боре оптимального дл я конкретных условий ре жима валютного курса: 1. Масштабы экономики и степень ее открытости. Чем крупнее экономика, тем сильнее до воды в пользу гибкого валютного курса.

Однако чем более открыта экономика, тем менее привле кателен гибкий обменный курс, поскольку тем выше издержки приспособлени я экономики к ча стым его корректировкам.

Вместе с тем откры та я экономика более у я звима перед лицом небла гопри я тных процессов на внешних рынках, и в этом случае, чтобы минимизировать их негатив ное вли я ние, может потребоватьс я изменение ва лютного курса.

Поэтому степень открытости экономики не предопредел я ет сама по себе выбор режима валютного курса. В целом можно сказать, что потребност я м небольших стран с от крытой экономикой больше отвечает фиксиро ванный курс. 2. Диверсификаци я производства и экспорта. Чем более диверсифицирована экономика, тем бо лее приемлем гибкий обменный курс.

Страны с ме нее диверсифицированной структурой экспорта, как правило, сталкиваютс я с существенными коле бани я ми поступлений в иностранной валюте в ре зультате колебаний спроса и предложени я на внешних рынках. Это может подтолкнуть их к ис пользованию фиксированного валютного курса, чтобы избежать дополнительных негативных по следствий значительных его колебаний.

Однако, с другой стороны, чем значительнее колебани я спроса, предложени я и цен на мировом рынке, тем труд нее поддерживать фиксированный обменный курс. 3. .Географическа я концентраци я торговли. Чем больша я дол я торговли приходитс я на одну какую-либо страну, тем сильнее аргументы в пользу фиксации валютного курса по отношению к валюте этой страны. 4. Темпы инфл я ции. Чем больше различие между уровн я ми инфл я ции в данной стране и в стра нах -торговых партнерах, тем больше потреб ность в частой корректировке валютного курса дл я поддержани я конкурентоспособности нацио нальной продукции на мировых рынках. Прив я зка обменного курса к валюте страны с низкими темпами инфл я ции может стать эффективным механизмом св я зывани я инфл я ционных ожида ний.

Поэтому дл я страны с очень высокой инфл я цией фиксированный валютный курс может слу жить дисциплинирующим фактором дл я внутрен ней экономической политики и способствовать доверию к стабилизационной программе. 5. Уровень экономического и финансового раз вити я . Чем выше уровень экономического и фи нансового развити я страны, а следовательно, чем более развита инфраструктура рынка, в том чис ле и валютного, тем больше возможностей дл я использовани я гибкого валютного курса. 6. Мобильность капитала. Чем выше степень международной мобильности капитала, тем труд нее поддерживать фиксированный валютный курс.

Сегодн я масштабы сделок на валютных рын ках, международных фондовых рынках и рынках ссудного капитала многократно превышают объе мы международной торговли.

Крупные потоки краткосрочных капиталов в состо я нии быстро де стабилизировать экономику, в том числе валют ный рынок любой страны, подрыва я эффектив ность мер макроэкономического регулировани я . Вместе с тем, как отмечают специалисты МВФ, на практике различи я между странами по степени финансовой открытос ти экономики и по масштабам международных потоков капи тала слабо св я заны со степенью гибкости валютного курса. Среди промышленно развитых стран наблюдаетс я обратна я зависимость: при фиксированном валютном курсе масштабы потоков капитала существенно выше, чем при плавающем. 7. Типы экономических шоков. Еще один подход к выбору режима валютного курса основан на оценке последствий дл я национальной экономики различных дестабилизирующих я влений (эконо мических шоков). Оптимальным режимом в этом случае я вл я етс я такой, который стабилизирует макроэкономические показатели, то есть сводит к минимуму колебани я производства, реального потреблени я и уровн я цен внутри страны. При этом необходимо различать номинальные и ре альные экономические шоки. В открытой экономике с высокой степенью мобильности капитала плавающий валютный курс позвол я ет снизить воздействие реальных экономических шоков (например, изменени я спроса на экспорт или условий торговли), тогда как фиксированный валютный курс желателен, если страна сталкиваетс я с номинальным шоком (например, изменением спроса на деньги). При внутреннем денежном шоке поддержание фик сированного валютного курса будет более эф фективным с точки зрени я стабилизации объе мов производства.

Поскольку предложение денег я вл я етс я эндогенным при фиксированном валютном курсе, колебани я на денежном рынке просто будут амортизированы изменением ва лютных резервов и не окажут вли я ни я на услови я спроса и предложени я на товарных рынках, что как раз определ я ет уровень экономической активности. Если же экономический шок по рожден процессами в реальном секторе, валют ный курс должен быть скорректирован, чтобы стабилизировать объем производства путем со здани я (или сокращени я ) внешнего спроса. На пример, при увеличении внутреннего спроса це лесообразно повышение валютного курса, что бы переориентировать часть дополнительного спроса на внешние рынки. 8. Доверие к политике. При выборе режима ва лютного курса особое место занимают доверие и политические факторы. В случае высоких темпов инфл я ции в стране фиксаци я валютного курса способна укрепить доверие к стабилизационной программе. Во многих случа я х фиксированный валютный курс может сыграть дисциплинирую щую роль при прин я тии политических решений, особенно в бюджетно-налоговой области, преп я тству я эмиссионному финансированию бюджетно го дефицита. Это особенно важно дл я развиваю щихс я стран, у которых нет таких возможностей раздел я ть бюджетно-налоговую и денежно-кре дитную политику, как у стран с развитой эконо микой. 3.3.1 Варианты политики валютного курса.

Существуют два принципиально разных под хода к политике валютного курса, определ я ющих ее место в системе мер макроэкономического ре гулировани я . С одной стороны, валютный курс может использоватьс я в общем русле других мер экономической политики и измен я тьс я в соответствии с другими макроэкономическими показате л я ми, с другой - он может служить ориентиром дл я этих показателей.

Первый из подходов, который в экономической литературе иногда называ ют политикой ''реальных целей', предполагает использование номинального валютного курса вместе с другими инструментами экономической политики дл я достижени я , в частности, необходимого уровн я совокупных внутренних расходов на отечественные товары и услуги и некоторого целевого, с точки зрени я задач экономического развити я , состо я ни я баланса текущих операций.

Поскольку в данном случае предполагаетс я , что использование номинального инструмента эко номической политики может обеспечить дости жение реальных целевых показателей (объем ВВП и уровень зан я тости), теоретически этот подход основываетс я на кейнсианской концеп ции.

Второй подход, получивший название полити ки 'номинального я кор я ', предполагает, что ва лютный курс используетс я как активный инстру мент борьбы с инфл я цией и играет роль ограни чител я дл я внутренней экономической политики. С точки зрени я теоретического обосновани я этот подход представл я ет собой версию монета ризма и иногда называетс я международным мо нетаризмом.

Валютный курс в этом случае используетс я , чтобы прив я зать темпы внутренней инфл я ции к темпам инфл я ции в странах-торго вых партнерах (то есть воздействовать на номи нальные показатели). Валютный курс определ я ет изменени я других номинальных переменных (внутренние цены, уровень заработной платы и др.), а не измен я етс я вслед за ними.

Помимо то го, что така я политика налагает жесткие ограничени я на государственную макроэкономическую политику, она посылает четкие и недвусмыслен ные сигналы частному сектору относительно перспектив развити я инфл я ции.

Предполагает с я , что хоз я йствующие субъекты будут прини мать адекватные решени я с необходимой кор ректировкой своей де я тельности (прежде всего в отношении будущего уровн я цен и ставок зара ботной платы). Чтобы оценить возможности и последстви я использовани я политики валютного курса дл я достижени я 'реальных целей', необходимо показать, как должен измен я тьс я уровень номи нального валютного курса в ответ на изменени я реальных экономических показателей.

Рассмот рим ситуацию, типичную дл я многих стран: госу дарство увеличивает расходы, в результате чего бюджет сводитс я с дефицитом, который финан сируетс я за счет внутренних или внешних зай мов. Как в этом случае должен измен я тьс я ва лютный курс? Увеличение государственных расходов приве дет к возрастанию совокупного спроса и соответ ственно совокупного дохода.

Одновременно с ростом дохода увеличиваетс я импорт, а значит, ухудшаетс я состо я ние счета текущих операций платежного баланса. Если государство ставит за дачу сохранить достигнутый уровень совокупного дохода и одновременно улучшить состо я ние счета текущих операций, то необходима номи нальна я девальваци я валюты.

Предположим, что экономика близка к состо я нию полной зан я тости.

Увеличение государст венных расходов приведет в этом случае к росту цен и соответственно повышению реального валютного курса. Состо я ние платежного баланса ухудшитс я . Чтобы избежать усилени я инфл я ции при сохранении высокого уровн я государствен ных расходов, неизбежной становитс я номиналь на я ревальваци я валюты.

Экспорт сокращаетс я , импорт растет, и счет текущих операций сводитс я с еще большим отрицательным сальдо. Из приведенного примера следует, что стиму лирующа я бюджетно-налогова я политика (уве личение государственных расходов) может обус ловить необходимость как понижени я , так и по вышени я валютного курса в зависимости от того, можно ли в результате такой политики ожидать роста производства, и от того, как долго возника ющий дефицит по счету текущих операций может финансироватьс я путем внешнего заимствовани я или расходовани я резервов.

Теперь предположим, что в экономике при внутреннем равновесии (полной зан я тости) име етс я значительный дефицит счета текущих опе раций.

Поддержание валютного курса на задан ном уровне приводит к сокращению валютных резервов, а внешнее заимствование становитс я все более затруднительным. Если бюджетно-налогова я по литика не измен я етс я (сохран я етс я дефицит бюд жета), то девальваци я валюты может временно восстановить внешнее равновесие, создава я из быточный внутренний спрос.

Однако вслед за этим возрастет уровень внутренних цен, реаль ный валютный курс повыситс я , и состо я ние платежного баланса снова ухудшитс я . Таким обра зом, при данной бюджетно-налоговой политике номинальный валютный курс не я вл я етс я завы шенным в том смысле, что путем номинальной девальвации нельз я достичь устойчивого равно веси я счета текущих операций. Чтобы улучшить состо я ние платежного баланса, необходимо изменить бюджетно-налого вую политику (сократить дефицит бюджета). Ес ли это по каким-либо причинам невозможно, то нет смысла девальвировать валюту, поскольку это приведет лишь к увеличению темпов инфл я ции.

Девальваци я будет иметь смысл лишь при одновременном сокращении государственных расходов. Точно также не даст нужного результа та и одна только сдерживающа я бюджетно-нало гова я политика при неизменном номинальном ва лютном курсе.

Учитыва я неэластичность цен в сторону понижени я , сокращение государствен ных расходов может привести к рецессии. Таким образом, как показывает анализ, выбор политики валютного курса (девальваци я или ревальваци я ) и вообще оценка того, я вл я етс я ли он завышенным или заниженным, зависит от кон кретной ситуации. Если ставитс я задача достиже ни я 'реальных целей' экономического развити я , то политика валютного курса может использо ватьс я лишь в комплексе с другими мерами макро экономического характера.

Рассмотрим теперь альтернативный подход к политике валютного курса, когда он использует с я как 'номинальный я корь' дл я ограничени я темпов инфл я ции. Это предполагает три последо вательных шага. Во-первых, правительство должно вз я ть на себ я об я зательства по поддержа нию номинального валютного курса. Во-вторых, предполагаетс я , что правительство скорректиру ет внутреннюю денежно-кредитную политику в соответствии с этими об я зательствами.

Посколь ку часто денежно-кредитна я политика в значи тельной степени предопредел я етс я необходимос тью финансировать дефицит бюджета, должна быть проведена корректировка и бюджетно-на логовой политики - сокращение дефицита госу дарственного бюджета дл я снижени я темпов рос та денежной массы. Таким образом, в отличие от подхода с точки зрени я 'реальных целей', поли тика 'номинального я кор я ' предполагает, что ва лютный курс определ я ет бюджетно-налоговую политику, а не наоборот. Если ограничени я , налагаемые на денежнокредитную и бюджетно-налоговую политику, до статочно эффективны, третьим шагом в проведе нии политики 'номинального я кор я ' должна стать корректировка частными хоз я йствующими субъектами своих установок в отношении цен и заработной платы. При достаточном доверии к об я зательствам правительства это может про изойти быстро и без больших потерь в совокупных объемах производства.

Рассмотрим условный пример.

Предположим, что экономика первоначально характеризуетс я устойчиво высоким темпом инфл я ции и такими темпами номинального обесценени я валюты, что реальный валютный курс остаетс я неизменным. Один из способов сократить инфл я цию – снизить темпы обесценени я валюты.

Поскольку сокра щение номинальных внутренних расходов проис ходит с определенным временным лагом, возни кает дефицит счета текущих операций вследствие роста реального валютного курса.

Одновременно с сокращением чистого экспорта уменьшаютс я объемы совокупного производства.

Последую ща я корректировка денежно-кредитной полити ки в цел я х уменьшени я темпов роста денежной массы приводит к сокращению внутренних расхо дов, уменьшению спроса на импорт и восстановлению равновеси я счета текущих операций. Объ емы производства сокращаютс я еще больше. В конечном итоге частный сектор корректирую свои подходы к установлению цен и заработной платы, темпы внутренней инфл я ции снижаютс я и объемы производства начинают возрастать.

Однако задача снижени я темпов инфл я ции мо жет быть решена и по-другому, без 'номинально го я кор я ', когда ведущую роль играет не фикса ци я валютного курса, а сокращение внутренние расходов.

Первоначально правительство снижает темп роста номинальных внутренних расходов, провод я более жесткую денежно-кредитную или бюджетно-налоговую политику и не корректиру я пока валютный курс. Состо я ние счета текущих операций улучшаетс я . Затем по мере увеличени я чистого экспорта происходит рост реального валютного курса и восстанавливаетс я первоначаль ное состо я ние счета текущих операций.

Наконец третий этап - восстановление объемов производства - аналогичен варианту, когда валютный курс используетс я в качестве 'номинального я кор я '. Мы видим, что конечный итог антиинфл я ци онной политики одинаков при использовании в качестве 'номинального я кор я ' как валютного курса, так и денежной массы (номинальных рас ходов). Однако при использовании валютного курса возникают проблемы с платежным балан сом, чего удаетс я избежать, если ведущим инстру ментом в борьбе с инфл я цией я вл я етс я внутрен н я я экономическа я политика - денежно-кредит на я и бюджетно-налогова я . В целом можно сказать, что политика валют ного курса как 'номинального я кор я ' должна проводитьс я в сочетании с соответствующей не инфл я ционной денежно-кредитной политикой. Если необходимо избежать инфл я ции, то прави тельство должно вз я ть на себ я четкие антиинфл я ционные об я зательства. При отсутствии таких об я зательств и проведении инфл я ционной денеж но-кредитной или бюджетно-налоговой полити ки, регулирование валютного курса должно быть нацелено на реальные показатели (уровень ре ального валютного курса), даже принима я во вни мание, что это может привести к номинальному обесценению валюты и усилению инфл я ции. Иначе неизбежны серьезные проблемы с пла тежным балансом. Таким образом, чтобы политика валютного курса была эффективной, вс я система макроэко номического регулировани я должна соответство вать режиму валютного курса и поддерживать его независимо от того, какой конкретный режим используетс я . 3.4 Проблема конвертируемости рубл я . В экономической литературе до сих пор отсутствует единое опре деление конвертируемости валют.

Исторически пон я тие конвертиру емости эволюционировало вместе с развитием международной валют-поп систем.

Изначально под ним подразумевалось свободное обра щение валюты в золото, но во второй половине XX в. в этой области произошел р я д кардинальных изменений. В рамках Бреттонвудской международной валютной системы конвертируемость была сведена к возможности обмена той или иной национальной валюты на доллары США дл я осуществлени я текущих операций, а затем данное пон я тие стало включать и свободный обмен национальной валюты на другие ведущие мировые валюты. 3.4.1 Определени я конвертируемости. В насто я щее врем я можно выделить несколько форм конверти руемости: частичную, полную, внешнюю и внутреннюю. Под частичной конвертируемостью понимаетс я , как правило, установление свободного обмена национальной валюты на иностран ные валюты по текущим операци я м.

Именно такое об я зательство вытекает из Ст. VIII Статей Соглашени я МВФ, предусматривающей, что дл я признани я валюты конвертируемой 'ни одна страна-член не должна без одобрени я Фонда устанавливать ограничени я на платежи и переводы по текущим международным сделкам'. Близкое к этому определение частичной конвертируемости дает известный специалист в области валютных отношений Р. Маккиннон, подчеркивающий, что 'валюта я вл я етс я конвертируемой, если граждане данной страны, же лающие купить иностранные товары или услуги, не подверженные особым ограничени я м, могут свободно продать местную валюту в об мен на иностранную, на унифицированном рынке, по единому, возмож но, колеблющемус я валютному курсу, примен я емому ко всем текущим сделкам, включа я нормальный торговый кредит; тогда как иностранцы (нерезиденты), имеющие средства в местной валюте, полученной от текущих операций, могут их продать по тому же самому валютному курсу или свободно приобрести местные товары по действующим ценам в этой валюте.

Другой аспект частичной конвертируемости тес но св я зан с субъектом валютной конверсии. Так, под 'частично конвертируемой валютой' понимают валюты, режим конвертируемости которых не распростран я етс я на те или иные категории экономиче ских субъектов, или же ситуацию, когда устанавливаютс я определен ные ограничени я по валютным операци я м с конкретными странами, их объединени я ми или регионами. В качестве отдельного случа я частичной конвертируемости сле дует рассматривать внутреннюю конвертируемость валюты, при кото рой только резиденты данной страны имеют право осуществл я ть платежи за границу и покупать иностранную валюту без ограничений.

Другими словами, 'если нет ограничений на возможности резидентов страны использовать свои накоплени я в местной валюте дл я приобре тени я какой-либо иностранной валюты, ее хранени я или перевода любому нерезиденту дл я какой угодно цели, о валюте такой страны говор я т, что она внутренне обратима. ' Под внешней конвертируемостью понимаетс я предоставление права свободного обмена денег данной страны дл я расчетов по текущим операци я м с зарубежными партнерами только нерезидентам, а ее резидентов такого права нет. По версии МВФ, валюта считаетс я внешнеконвертируемой, если обладает двум я свойствами: во-первых, средства в данной валюте, принадлежащие нерезидентам, свободно обмениваютс я на любую иностранную валюту; во-вторых, все плате жи, производимые с разрешени я властей резидентами в пользу нере зидентов, могут осуществл я тьс я в любой внешнеконвертируемой ва люте, которую резиденты способны купить на валютных рынках.

Определение валют, обладающих свойством полной конвертируемости, до сих пор четко не сформулировано. Одни ученые считают, что это вид конвертируемости, которому нар я ду с внутренней конвертируемостью по текущим операци я м присуще и свойство внешней конверти руемости. То есть при режиме полной обратимости все владельцы ва люты — как резиденты, так и нерезиденты — независимо от источни ков ее получени я имеют возможность использовать средства дл я прове дени я текущих операций в стране и за границей путем беспреп я тствен ного ее обмена (купли-продажи) на любые денежные единицы. Дру гие ученые в пон я тие полной конвертируемости вкладывают 'свобод ный обмен валют, осуществл я емый в любой форме, по любому поводу, и какой угодно срок, каким угодно физическим и юридическим липом Исторически пон я тие полной конвертируемости ассоциировалось с термином 'резервна я валюта', упоминаемым в редакции Статей Со глашени я МВФ 1944. В указанном документе под данным термином подразумевалась валюта, котора я выполн я ет функ ции международного платежного и резервного средства, служит ба зой дл я определени я валютного паритета и валютного курса дл я дру гих стран, используетс я дл я проведени я валютных интервенций. В рамках Бреттонвудской валютной системы статус резервных валют был официально закреплен за долларом США и фунтом стерлингов. В Ямайской валютной системе и в действующей редакции Статей Соглашени я МВФ пон я тие 'резервна я валюта' не примен я лось. Вме сте с тем было введено близкое к нему пон я тие 'свободно используе ма я валюта', под которой подразумеваетс я национальна я валюта го сударства-члена, относительно которой Фонд устанавливает, что она (1) действительно широко используетс я дл я платежей по международным операци я м и (2) я вл я етс я предметом активной торговли на основных валютных рынках. Таким образом, подчеркиваетс я различие между формальной кон вертируемостью, состо я щей в сн я тии каких-либо ограничений на со вершение конверсионных операций с той или иной национальной валютой и реальной конвертируемостью, дополн я ющей первую возмож ностью приобрести или продать определенное количество национальной валюты без существенных издержек.

Другими словами, наличие ликвидного международного рынка валюты выступает необходимым условием свободной конвертируемости. Еще более жестким критерием отбора валют, близким по смыслу к определению полной конвертируемости в терминах Бреттонвудской валютной системы, служит включение отдельных национальных денеж ных единиц в состав 'корзины' СДР. Как отмечаетс я в документах МВФ, дл я валют, вход я щих в нее, помимо отнесени я к 'свободно ис пользуемым' необходимыми услови я ми я вл я ютс я : значима я дол я страны, в которой эмитируетс я данна я валюта, в структуре мировой торговли; широкое ее применение в международных расчетах; заметна я дол я ва люты в резервах стран-членов МВФ; активна я торговл я ею на основ ных международных валютных рынках. В соответствии с решением МВФ к валютам, вход я щим в состав 'корзины' СДР, начина я с 2001 г. отнесены: доллар США, евро, я понска я йена и фунт стерлингов.

Анализ приведенных выше определений полной конвертируемости позвол я ет сформулировать данное пон я тие как возможность совершени я свободного обмена национальной валюты на основные международные денежные единицы в любой форме дл я любых целей на ликвидном международном рынке с минимальными издержками. 3.4.2 Услови я перехода к конвертируемости валюты. В общетеоретическом плане положительное решение вопроса о введении конвертируемости валют не подвергаетс я сомнению. Вы равнивание торговых балансов, нормы прибыли, насыщение товарных рынков и улучшение внутреннего макроэкономического равновеси я как следствие введени я конвертируемости валют позвол я ют рассмат ривать данный процесс в качестве позитивного дл я поступательного развити я отдельных стран.

Однако целый р я д издержек, св я занных с поспешным введением конвертируемости в услови я х ограниченного или искаженного действи я рыночных механизмов, характерного дл я многих развивающихс я стран и стран с переходной экономикой, заставил специалистов обратить особое внимание на проблему создани я предпосылок дл я введени я конвертируемости валют. При этом, по скольку больша я часть стран-членов МВФ в насто я щее врем я присоединилась к Ст. VIII Статей Соглашени я МВФ и ввела конвертиру емость своих валют по текущим операци я м, центр дискуссии смещаетс я в сторону формировани я условий перехода к конвертируемости валют по капитальным операци я м. По мнению многих экономистов, этапу введени я полной конверти руемости валюты должны предшествовать создание благопри я тных условий функционировани я экономики страны и ее широкое вовлечение в систему международного разделени я труда. К основным предпо сылкам введени я полной конвертируемости (обратимости) валют m но с я т: общую стабилизацию экономики; сокращение дефицита государ ственного бюджета; низкие темпы инфл я ции; уменьшение дефицита счета текущих операций; урегулирование внешней задолженности стра ны; накопление достаточных официальных золотовалютных резервов; нормализацию социально-политической обстановки в стране; высокую степень интеграции национального хоз я йства в мировую экономику; доверие к национальной денежной единице внутри страны и за рубежом.

Создание этих предпосылок позвол я ет получить положительный эффект от перехода к полной конвертируемости. При этом за счет роста спроса на валюту в международном платежном обороте, а также хранени я в сбережени я х и в международных валютных резервах цент ральных банков по я вл я етс я возможность использовать эмиссию нацио нальной денежной единицы дл я получени я дополнительного доход. Как показывает мировой опыт, после второй мировой воины страны, с развитой рыночной экономикой начинали восстановление обратимости своих валют с введени я внешней конвертируемости, при которой право осуществл я ть свободный обмен денег данной страны дл я расчетов по текущим операци я м с зарубежными партнерами предоставл я етс я толь ко нерезидентам (иностранным гражданам или фирмам), а резиденты (граждане и компании, зарегистрированные в соответствии с законода тельством своей страны) подобным правом не обладали. Это позвол я ло активизировать международные расчеты в национальной валюте, 'приучать' иностранных контрагентов к ее использованию, а также получать сеньораж от дополнительной эмиссии национальных денег.

Именно такой путь избрали страны Западной Европы, введ я в 1950-е годы внешнюю обратимость своих валют, то есть разрешив ино странным держател я м долларов США конвертировать их в нацио нальные валюты дл я совершени я текущих операций и соответственно беспреп я тственно обменивать местную валюту на доллары США. Лишь с начала 1960-х годов после длительного подготовительного процесса данный режим был распространен на национальных держателей валюты и установлена внутренн я я обратимость. Тем не менее, введение обратимости валют не означало полной отмены всех валютных ограничений в странах Западной Европы, как на том настаивали США. Только в начале 1990-х годов страны ЕС вз я ли на себ я об я зательства по либерализации услуг в банковской, стра ховой и фондовой сферах в соответствии с требовани я ми ВТО, но при этом продолжают защищать свой финансовый рынок.. Так, в банков ском секторе Австрии действует тест на экономическую целесообраз ность, когда каждый иностранный инвестор должен обосновать необхо димость присутстви я его капиталов в стране, а в Бельгии существует требование регистрации дл я допуска к работе с ценными бумагами.

Вопрос о том, когда и как вводить конвертируемость валюты в странах с переходной экономикой, дл я многих российских и запад ных экономистов я вл я етс я дискуссионным. Опира я сь на мировой опыт, некоторые российские специалисты считают, что постепенное движе ниетаких стран к данной цели должно начинатьс я с введени я внеш ней конвертируемости. По мнению С. Борисова, 'внешн я я обратимость стимулирует активность иностранных инвесторов, снима я проблему репатриации ввезенных капиталов и вывоза полученных прибылей, складываетс я более или менее устойчивый международный спрос на данную валюту с соответствующим благопри я тным воздействием на валютный курс и валютное положение страны; создаетс я и укрепл я етс я престиж валюты в глазах мировой деловой общественности… она требует значительно меньших экономических и финансовых преобразований валютных издержек, поскольку контингент нерезиден тов обычно невелик по сравнению с отечественными собственниками валюты. К этому можно добавить, что введение только внешней кон вертируемости снимает такие острые проблемы, как долларизаци я эко номики и создание 'комфортных' условий дл я 'бегства' накоплений населени я и предпри я тий за границу.

Большинство западных экономистов, не дела я акцент на субъекте валютных конверсии, сход я тс я во мнении, что дл я успеха реформ в странах с переходной экономикой ограниченна я форма конвертируе мости должна распростран я тьс я лишь на операции по капитальным счетам. Это позволит избежать массового оттока капитала. В частно сти. Р. Маккиннон отмечает, что в период перехода к рынку, если предпри я ти я м дать возможность свободно брать кредиты и открыть депозиты на Западе, позиции отечественной банковской систе мы окажутс я подорванными.

Несмотр я на дискуссионный характер проблемы, при осуществлении рыночных реформ большинство стран с переходной экономи кой в качестве первого шага на пути создани я условий дл я обратимости своих валют предпочли ввести внутреннюю конвертируемость. По мнению авторов реформ в валютной сфере, при отказе от госу дарственной монополии на валютные операции, либерализации внеш ней торговли и одновременной ликвидации системы множественных валютных курсов в странах с переходной экономикой внутренн я я обратимость валют должна была не только привести к созданию ин ститутов валютного рынка, но и побудить резидентов продавать накопленную валюту, а также использовать ее дл я размещени я на де позитах банков. Это могло бы способствовать интеграции 'черного' валютного рынка в официальную экономику. Кроме того, продажа части валютной выручки экспортерами преследовала цель обеспе чить формирование официальных валютных резервов этих стран.

Реализаци я данной концепции на практике характеризовалась существенными страновыми различи я ми и неодинаковыми экономи ческими результатами.

Например, в странах Восточной Европы переход к внутренней обратимости валют был в первую очередь призван содействовать развитию внутреннего товарного рынка, созданию кон курентной среды и обеспечению широкого доступа населени я к импорт ным товарам. Одни государства (например, Болгари я , Чехи я , Польша, Росси я ) осуществили 'шоковый' переход к внутренней конвертируемости одновременно с либерализацией цен, а другие (Венгри я , Румы ни я ) вначале проводили политику накоплени я официальных валют ных резервов, улучшени я структуры торгового баланса и лишь затем отменили валютные ограничени я на текущие операции. Тем не менее большинство стран с переходной экономикой Центральной и Восточ ной Европы, страны Балтии, Армени я , Грузи я , Молдова, Киргизи я , Рос си я уже к середине 1990-х годов присоединились к Ст. VIII Статей Соглашени я МВФ, формально введ я конвертируемость валюты по текущим операци я м платежного баланса и открыв доступ па малин ный рынок как нерезидентам, так и резидентам своих стран. Во многих из указанных стран поспешное введение внутренней обратимости в услови я х отсутстви я обоснованной макроэкономической программы и подготовительных мер привело к драматическому падению курсов национальных валют, обострению проблемы инфл я ции, долларизации экономик, бегству капиталов потенциальных инве сторов, а также затруднило контроль за экспортно-импортными опе раци я ми. В отдельных странах конкурентоспособность националь ного производства резко снизилась, внутренние рынки оказались за полненными импортными потребительскими товарами. 3.4.3 Последстви я валютной либерализации и пути дальнейшего движени я к конвертируемости.

Несмотр я на общую тенденцию к сокращению валютных ограни чений во многих странах до сих пор действуют ограничени я на дви жение капиталов, а также на осуществление финансовых операции. его обслуживающих, хот я в 1976-1978 гг. была прин я та поправка к Ст. IV Статей Соглашени я МВФ, зафиксировавша я необходимость обеспечени я свободного движени я капиталов. Более того, р я д стран Боливи я , Венесуэла, Чили, Эквадор, Греци я , Кипр, Пакистан и др., фор мально присоединившиес я к Ст. VIII Статей Соглашени я МВФ, не отказались от валютных ограничений на отдельные виды текущих операций.

Другие страны постепенно отмен я ют такие ограничени я , но не готовы присоединитьс я к Ст. V 111 Статей Соглашени я МВФ и имеют формально неконвертируемые валюты. В насто я щее врем я существует целый р я д предпосылок сохране ни я и том или ином виде валютных ограничений или осторожного отношени я к их ликвидации. К их числу можно отнести следующие. 1.Хот я необходимость привлечени я иностранного капитала об щепризнана, важно обеспечить защиту национальных рынков от внеш него негативного вли я ни я , св я занного, в частности, с наплывом 'гор я чих денег, а также с возможным их оттоком в дальнейшем. 2. Из-за возросшей волатильности основных курсовых соотно шений и котировок мирового финансового рынка предсказуемость международного движени я финансовых потоков ухудшилась, что обусловило повышение неустойчивости национальных денежных и валютных рынков. 3. Некоторые страны считают, что еще больша я либерализаци я движени я капиталов на национальном рынке несет с собой дополни тельную угрозу экономического и политического давлени я на них. Это касаетс я в первую очередь стран с формирующимис я рынками, на которые в последнее дес я тилетие устремились финансовые потоки из развитых стран. 4. Либерализаци я движени я капитала может привести к сниже нию конкурентоспособности национальной банковской системы и фи нансового сектора экономики в целом.

Изменени я , происход я щие на международных финансовых рын ках, а также 'цепь' недавних финансовых кризисов заставили многих экономистом пересмотреть свою позицию о необходимости форсиро ванной либерализации рынка финансовых услуг с 1 я нвар я 1999 г., как того требовали решени я стран членов ВТО. В частности, П. Кругман предложил вернутьс я к валютному регулированию и валютному контролю, затрагивающему не только счет операций с капи талом, но и отдельные статьи счета текущих операций платежного баланса, в частности, экспортно-импортные.

Повышенное внимание удел я етс я анализу результатовпотенци ального увеличени я притока иностранных инвестиций на формирую щиес я рынки.

Попытки сохранить стабильный валютный курс в этом случае могут вызвать масштабное наращивание золотовалютных ре зервов, обусловив значительную денежную эмиссию. Это может при вести к р я ду негативных последствий. Во-первых, существенное расширение денежного предложени я способствует снижению уровн я краткосрочных процентных ставок на национальном рынке, что при наличии ожиданий дальнейшего укреплени я национальной валюты (о чем косвенно свидетельствуют крупные покупки иностранной валюты центральным банком) воз действует на рост совокупного спроса и прежде всего его инвестиционные компоненты (в частности, вложений в недвижимость). Одно временно поддержание посредством интервенций центрального бан ка заниженного курса национальной валюты заметно повышает ин вестиционную привлекательность экспортно ориентированного сек тора экономики, в том числе и дл я иностранного капитала. В ре з ультате экономические агенты получают искажение сигналы о распределении экономических ресурсов, что нередко провоцирует необоснованный бум в отдельных отрасл я х экономики. Во-вторых, снижение уровн я процентных ставок как наиболее распространенное последствие денежной экспансии центрального банка под вли я нием притока иностранного капитала чаще всего оказывает с я недостаточным дл я выравнивани я уровней доходности финансо вых инструментов развитых стран и инструментов стран с формирую щимис я рынками.

Положительный спрэд процентных ставок в пользу последних, будучи дополненным ожидани я ми укреплени я националь ной валюты, продолжает привлекать иностранный капитал. В-третьих, попытки центрального банка абсорбировать избы точ ную ликвидность, обусловленную притоком иностранного капитала, часто оказываютс я малоэффективными, с одной стороны, из-за огра ниченных масштабов национальных финансовых рынков развиваю щихс я стран и стран с переходной экономикой (в такой ситуации « объемные стерилизационные операции привод я т к необоснованному ; росту ставок на национальном кредитном рынке), а с другой — потен циальный рост ставок на национальном рынке неизбежно создает сти мулы дл я дополнительного притока иностранного капитала. Отме тим и существенный рост иностранных заимствований национальных корпораций (определ я емый более низкой стоимостью кредитных ре сурсов за рубежом) и, как следствие, — повышение курсовых и кре дитных рисков дл я экономики. В-четвертых, значительный приток иностранного капитала созда ет дополнительные угрозы стабильности финансовой системы. Пер воначальный эффект снижени я рисков в банковской сие теме ;, i счет увеличени я в банковских портфел я х удельного веса инструмен тов центрального банка (используемых дл я абсорбировани я ликвид ности) может быть в дальнейшем полностью нивелирован кредитной экспансией банков и ухудшением качества их кредитных портфелей (вызванным повышением риска невозврата кредитов и неадекватной оценкой кредитных проектов), а также ростом курсовых рисков, св я занных с иностранными заимствовани я ми. В-п я тых, проведение курсовой политики, направленной на под держание стабильности валютного курса в услови я х масштабного притока капитала, приводит к повышению рисков центрального бан ка.

Последний, руководству я сь общеприн я тыми принципами управ лени я золотовалютными резервами, неизбежно сталкиваетс я с проб лемой несоответстви я растущего портфел я резервных активов и порт фел я пассивов (в котором повышаетс я дол я инструментов абсорби ровани я ликвидности) как по срочности (в портфеле пассивов пре обладают преимущественно краткосрочные инструменты), гак и по доходности (инструменты абсорбировани я ликвидности, используемые на национальных рынках, имеют относительно более высокую доходность по сравнению с наиболее надежными финансовыми ин струментами международного рынка). В целом экономисты признают, что увеличение числа стран, стре м я щихс я обеспечить конвертируемость своих валют, в том числе по капитальным операци я м, я вл я етс я объективным процессом, обусловленным потребностью в расширении сферы выгодного приложени я накопленного в развитых странах 'избыточного' капитала при сравнительно низких производственных издержках в странах с развивающи мис я рынками.

Имеете с тем современный мировой опыт введени я конвертируемости валют свидетельствует о том, что большинство государств не име я возможности эффективно использовать капитал или установить контроль за его движением, продолжают оставатьс я на позици я х частичной обратимости, провод я общую линию на постепен на» либерализацию валютного законодательства. При этом до сих пор не решены наиболее острые проблемы защиты национальной эко номики от избыточного притока иностранного капитала. В данных услови я х представители денежных властей развиваю щихс я стран и стран с переходной экономикой сталкиваютс я с нелег ким выбором: сохран я ть дополнительные конкурентные преимуще ства национальной экономики за счет искусственного удешевлени я внутренних факторов производства через механизм заниженного об менного курса (допуска я тем самым перекосы в отраслевой структуре экономики) или дать возможность сформироватьс я рыночному об менному курсу в соответствии с основными макроэкономическими показател я ми (это может привести к частичному изменению модели интеграции национального хоз я йства в систему мирохоз я йственных св я зей) Такой выбор может быть сделан уже в ближайшем будущем пол вли я нием груза накопившихс я проблем на развивающихс я рын ках и усиливающегос я давлени я США на своих торговых партнеров в направлении повышени я курсов их валют относительно доллара. 3.4.4 Опыт перехода к конвертируемости рубл я . Наиболее значимым шагом на пути к полной конвертируемости национальной валюты в России стали вступление страны в 1992 г. в МВФ и присоединение к Ст. XIV 'Статей Соглашени я МВФ, пре дусматривающей устранение множественности обменных курсов на циональной валюты. В 1996 г. Росси я присоединилась и к Ст. VIII , вз я в на себ я об я зательство по недопущению введени я ограничений на обмен валюты дл я осуществлени я текущих внешнеэкономичес ких операций.

Последующее развитие событий на российском фи нансовом рынке заставл я ло денежные власти в зависимости от ситу ации как ужесточать, так и см я гчать валютные ограничени я , сохра н я я общую направленность политики на дальнейшую валютную ли берализацию. С учетом массового бегства капитала в начале 1990-х i одой основным объектом валютных ограничений оставались опера ции, св я занные с его движением. Нова я экономическа я ситуаци я в России (существенное увеличе ние сальдо счета текущих операций, стабильность валютного курса, возможный приток инвестиций, постепенное сн я тие ограничений дл я .чти их операций, сопр я женных сдвижением капитала) обусловлива ет актуальность опенки последствий дальнейшей валютной либерали зации и перехода к полной конвертируемости рубл я . В отличие от р я да других стран с переходной экономикой дополнительные угрозы дл я России при переходе к полной конвертируемости определ я ютс я как потенциальной нестабильностью счета текущих операций платежного баланса, обусловленной сильной зависимостью от конъюнктуры мирового рынка углеводородного сырь я , так и притоком или оттоком капитала, веро я тность и масштабы которого могут значительно возра сти при сн я тии ограничений на куплю-продажу иностранной валюты дл я осуществлени я капитальных операций. Во-первых, сохранение структурных диспропорций в российской экономике с перекосом в сторону экспортного сырьевого сектора повышает веро я тность колебаний величины сальдо счета текущих опе раций, задержек при репатриации и продаже экспортной выручки, что предопредел я ет перманентную угрозу давлени я на обменный курс.

Сильна я зависимость государственного бюджета, инвестиционной и социальной сфер от финансового положени я экспортного сектора экономики, то есть от международной конъюнктуры основных товаров российского экспорта, создает риск общего ухудшени я состо я ни я на циональной финансовой системы. Во-вторых, экономике России с учетом недостаточной авторитет ности денежных властей, традиционной моновалютной ориентации кур совой политики и высокой степени долларизации при полномасштаб ной либерализации валютного законодательства по-прежнему будут присущи значительные риски массового оттока капитала в случае ухудшени я экономической и социально-политической ситуации в стра не.

Дополнительную угрозу представл я ет активизаци я вывоза капи тала крупными корпораци я ми, стрем я щимис я к созданию транснацио нальной структуры производства. В-третьих, не менее веро я тна и угроза резкого увеличени я прито ка капитала в страну вследствие сохран я ющейс я высокой инвестиционной привлекательности экспортно-ориентированных производств, а также предсто я щей продажи государственных пакетов акций р я да предпри я тий. Тем не менее, очевидно, что при невысокой рентабель ности отечественных предпри я тий обрабатывающей промышленности, низком качестве рабочей силы, сильной изношенности оборудовани я возможный приток капитала может носить главным образом краткосрочный характер, а его основна я часть будет сконцентрирована на финансовых рынках, которые характеризуютс я повышенной мобиль ностью и сравнительно невысоким уровнем риской. В-четвертых, деструктивна я роль масштабного притока капитала может быть существенно усилена вследствие относительной неразви тости отечественных финансовых рынков и недостаточной эффективности инструментов денежно-кредитного регулировани я . Такой мри ток капитала с высокой степенью веро я тности не сможет быть стерилизован инструментами Банка России и будет оказывать давление на процентную ставку, стимулиру я рост совокупного спроса и повышение темпов инфл я ции. В-п я тых, ввиду крайне низкого уровн я монетизации отечественной экономики масштабный приток иностранного капитала способен переполнить каналы денежного обращени я и существенно исказить воспроизводственную структуру отечественной экономики. При введении полной конвертируемости национальной валюты важен фактор создани я устойчивого спроса на нее во внешнеэкономическом обороте.

Отсутствие традиции использовани я националь ной валюты во внешнеторговых сделках и недостаточное доверие к денежным власт я м эмитента даже в случае устойчивого ее курса способны свести на нет все потенциальные выгоды от введени я полной конвертируемости национальной валюты.

Фактически введение конвертируемости будет означать создание условий дл я расширени я сферы ее использовани я в качестве средства платежа, но в отноше нии функции меры стоимости и сохранени я богатства предпочтение будет отдано другим конвертируемым валютам. На основе проведенного анализа можно сделать вывод о том, что :переход к полной конвертируемости национальной валюты закономерен с точки зрени я более глубокой интеграции отдельной страны в сип ему мирохоз я йственных св я зей, но его последстви я неоднознач ны лишь при создании важных экономических предпосылок и прежде всего обеспечении устойчивости и сбалансированности экономичес кой ситуации в стране, зан я тии заметного места в международном раз делении труда переход к полной конвертируемости способен принести р я д преимуществ.

Однако дл я стран с зависимым типом экономи ческого развити я он может иметь негативные последстви я . Нерешен ность проблем, св я занных с нейтрализацией эффектов 'волн' прито ка и оттока капитала, предопредел я ет сохранение тех или иных ва лютных ограничений в большинстве развивающихс я стран, а процесс перехода к полной конвертируемости национальной валюты обычно имеет эволюционный, поэтапный характер и обусловлен формированием соответствующих экономических предпосылок.

Заключение.

Международна я валютна я система представл я ет собой совокупность способов, инструментов и межгосударственных органов, с помощью которых осуществл я етс я взаимный платежно-расчетный оборот в рамках мирового хоз я йства. Ее возникновение и последующа я эволюци я отражают объективное развитие процессов интернационализации капитала, требующих адекватных условий в международной денежной сфере.

Основными конструктивными элементами МВС я вл я ютс я мировой денежный товар и международна я ликвидность, валютный курс, валютные рынки, международные валютно-финансовые организации и межгосударственные договоренности.

Последовательно существовали и смен я ли друг друга четыре мировые валютные системы. Перва я мирова я валютна я система сложилась к середине XIX в. в результате промышленной революции на базе золотого монометаллизма в форме золотомонетного стандарта (Парижска я валютна я система). Так как эта система не соответствовала масштабам возросших хоз я йственных св я зей и услови я м регулируемой рыночной экономики, то был установлен золото-девизный стандарт, основанный на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото (Генуэзска я валютна я система). Во врем я второй мировой войны была создана следующа я валютна я система, котора я получила название Бреттонвудска я валютна я система. Она также основывалась на золото-девизном стандарте, но он, в свою очередь, основывалс я на двух резервных валютах – долларе США и фунте стерлингов. Из-за целой цепочки взаимообусловленных факторов она была заменена на Ямайскую валютную систему, котора я находит свое продолжение и по сей день.

Проблемы Ямайской валютной системы, рассмотренные в работе, порождают объективную необходимость ее дальнейшей реформы.

Прежде всего, речь идет о поисках путей стабилизации валютных курсов, усилении координации валютно-экономической политики ведущих держав и изменение концепций стандарта СДР. Валютна я солидарность диктуетс я их стремлением усовершенствовать мировой валютный механизм, который я вл я етс я одним из источников нестабильности мировой и национальных экономик. В ответ на нестабильность Ямайской валютной системы страны ЕС создали собственную международную (региональную) валютную систему в цел я х стимулировани я процесса экономической интеграции.

Текуща я роль валюты, созданной ЕС, т.е евро, пока меньше потенциальной, определ я емой значением экономики стран еврозоны в мире. При этом международна я роль евро продолжает быстро увеличиватьс я . Исход я из той роли которую, евро стал играть в обслуживании внешнеторгового оборота ЕС и стран Юго-Восточной Азии, можно ожидать дальнейшего роста евро как резервной валюты, а также роста роли евро как валюты-проводника.

Основной категорией в международных валютно-финансовых и кредитных отношени я х я вл я етс я валютный курс. В нем наход я т отражение все основные макроэкономические показатели: цены в различных странах, экономический рост и др. Он аккумулирует информацию о происход я щих экономических и политических изменени я х как в насто я щем, так и в будущем. Кроме того, сам валютный курс активно вли я ет на характер развити я этих процессов.

Конъюнктурные факторы изменени я валютного курса могут значительно измен я ть величину курса национальной валюты, однако в краткосрочных интервалах времени. К ним относ я тс я колебани я деловой активности в стране, прогнозы, валютные спекул я ции и кризисы.

Мерами государственного воздействи я на величину валютного курса я вл я ютс я валютные интервенции, дисконтна я политика и протекционистские меры.

Наиболее действенным методом воздействи я выступают валютные интервенции – операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против основных ведущих валют мира.

Манипулирование с валютным курсом может оказать вли я ние на внешнеторговые операции в стране. Так, заниженный курс национальной валюты выгоден экспортерам, а завышенный курс удешевл я ет импорт.

Государственна я стабилизационна я политика должна учитывать способ фиксации валютного курса. Так как от этого зависит все дальнейшее поведение национальной валютной системы, а следовательно и развитие мировой валютной системы в целом. Что касаетс я конвертируемости рубл я , то с овременное состо я ние российского законодательства и развитость рынка конверсионных операций позвол я ют констатировать, что рублю присущи все формальные и фактические признаки валюты, обладающей внутренней и внешней конвертируемостью по текущим опе раци я м.

Однако уровень развити я российской экономики, ее банковской системы и финансовых рынков, характер участи я страны в мирохоз я йственных св я з я х свидетельствуют о том, что необходимые усло ви я дл я перехода к полной конвертируемости рубл я еще не созданы.

Список используемой литературы: 1. Мирова я экономика: Учебник в 2-х т. / Под ред. Р.И. Хасбулатова -М.: Экономика, т-1 2001.-598 с.; т-2 2001-674 с. 2. Международные валютно-кредитные и финансовые отношени я : Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2002- 608 с. 3. Мирова я экономика: Учебник / Под ред. проф. А.С. Булатова. – М.: Экономистъ, 2003.- 723 с. 4. . Финансы.

Денежное обращение.

оценка стоимости склада в Орле
оценка станка в Брянске
независимая экспертиза транспортных средств в Смоленске