Рынок капитальных активов. Дисконтирование

Капитал – это определённая сумма благ в виде материальных денежных и интеллектуальных средств, используемых в качестве ресурса в дальнейшем производстве.

Поэтому капитал есть сумма так называемых капитальных благ, т.е. благ по производству других благ . Капитальным благом можно считать кирпичи (из них сложат дом) , станки ( из них изготовят детали будущих легковых машин) , телевизор (он воспроизведёт телепередачу) и т.д.

Распространены и более узкие определения.

Согласно бухгалтерскому определению , капиталом называются все активы (средства) фирмы. По экономическому определению капитал разделяется на реальный (физический, производственный), т.е. в форме средств производства, и денежный, т.е. в финансовой форме, а иногда выделяют ещё и товарный капитал, т.е. капитал в форме товаров.

Реальный капитал делится на основной и оборотный капитал. К основному капиталу обычно относят только материальные оборотные средства, т.е. производственные запасы , незавершённое производство, запасы готовой продукции и товары для перепродажи. Это экономическое определение оборотного капитала . Если к материальным оборотным средствам добавить средства в расчётах с поставщиками и покупателями (дебиторская задолженность, т.е. кредиты и рассрочка платежей покупателям, и расходы будущих периодов , т.е. авансы поставщикам) , денежные средства в кассе предприятия и расходы на заработную плату , то получим оборотный капитал (оборотные средства , или оборотные активы) по бухгалтерскому определению.

Нередко капитал делят по сферам его применения : производственный (промышленный), торговый, финансовый (ссудный) и т.д.

Владельцы капитала получают доход от его использования . в случае со ссудным капиталом, доход приобретает форму процента. В остальных случаях (это другие виды денежного капитала или же весь реальный капитал) доход приобретает форму прибыли. Она может быть в разных вариантах : прибыль фирмы, дивиденды владельца акций, роялти владельца интеллектуального капитала (например , собственника патента) и др . Сложный процент и дисконтирование Один из принципов проектного анализа, как уже отмечалось , состоит в том , что необходимо сопоставлять затраты и доходы (выгоды) , возникающие в разное время. Так, затраты на осуществление проекта растягиваются во времени , а доходы от проекта, помимо растягивания во времени , обычно возникают после осуществления затрат.

Представим , что мы вместо того, чтобы истратить 1 руб. сейчас , ссужаем его на один год , получив взамен долговое обязательство. Мы как бы лишаем себя возможности потратить этот рубль на себя сейчас. Это предпосылка для того , чтобы нам вернули через год не 1 руб. , а больше : ведь рубль , истраченный сейчас , стоит больше, чем рубль через год. Тому есть три причины : 1. Инфляция . если через год на 1 руб. можно купить набор товаров и услуг, который сейчас стоит 50 коп., то и цена долгового обязательства на год в 1 руб. сейчас составляет 50 коп. 2. Процент.

Положенный сегодня в банк на депозит 1 руб. через год превратится в сумму , намного его превышающую (например , в 1 руб. 70 коп. , если процентная ставка составляет 70%). Поэтому , если кто-то должен выплатить нам через год 1 руб., то сегодня ему для этого нужно положить под проценты 59коп 3. Риск.

Всегда есть опасность (большая или ничтожно малая) , что тот , кто должен выплатить через год 1 руб. по долговому обязательству , не сможет этого сделать (умрёт, обанкротится) или попросит отсрочку. В результате , через год долговое обязательство в 1 руб. может быть не погашено.

Поэтому говорят о таком понятии как стоимость денег во времени . Оно означает , что рубль , полученный раньше , стоит больше, чем рубль , полученный позже. В экономическом и финансовом анализе используют специальную технику для измерения текущей и будущей стоимости одной денежной меркой. Эта техника (технический приём) называется дисконтированием.

Дисконтирование является процессом, обратным начислению сложного процента.

Поэтому напомним как начисляется сложный процент . Процесс роста основной сумы вклада за счёт накопления процентов называется начислением сложного процента, а сумма , полученная в результате накопления процентов, называется будущей стоимостью суммы вклада по истечении периода , на который осуществляется расчёт.

Первоначальная сумма называется текущей стоимостью. Наша задача – определить, каков должен быть первоначальный вклад, чтобы к концу третьего года он составил 1 руб. 33 коп., исходя из процентной ставки 10% в год. Этот неизвестный нам вклад называется текущей стоимостью будущей стоимости в 1 руб. 33 коп.

Процесс определения этой текущей стоимости , обратный начислению сложного процента, и будет дисконтированием. Для облегчения расчётов при начислении сложного процента и при дисконтировании существуют таблицы, в которых для каждого года и для каждой процентной ставки заранее вычислены величины ( 1 + r ) n и ( 1 + r ) – n . Эти величины называются соответственно фактор сложного процента (множитель наращения) и фактор дисконтирования (дисконтный множитель). Дисконтирование , как и начисление сложных процентов, базируется на использовании процентной ставки . Как определить процентную ставку для дисконтирования , так называемую ставку дисконта? В экономическом анализе её определяют как уровень доходности , который можно получить по разным инвестиционным возможностям.

Например , если нашему проекту есть две реальные альтернативы : вложить средства в казначейские (государственные) облигации по 30% годовых или в акции надёжных компаний, дающие не менее 50% годовых, или же положить их в банк под 40% годовых, то для экономического анализа ставкой дисконта будет 50% . При финансовом анализе поступают проще. За ставку дисконта берут типичный процент , под который данная фирма может занять финансовые средства. Если банки кредитуют нашу фирму по ставке 60% , то это будет ставкой дисконта.

Однако если в проекте уровень риска выше обычного для данной фирмы, то ставка дисконта должна быть выше, так как рискованность проекта влияет на доходность. Фирме нужно получать больший доход , чтобы компенсировать риск , т.е. возможные потери.

Соответственно и банк будет давать фирме кредит на рискованный проект под более высокий процент, чем обычно. Таким образом , и в экономическом , и в финансовом анализе, дисконтирование – это приведение друг к другу потоков доходов (выгод и затрат год за годом на основе ставки дисконта с целью получения текущей (сегодняшней) стоимости будущих доходов) выгод и затрат . Выводы 1. Капитал имеет немало как широких , так и узких определений. Он традиционно делится на основной и и оборотный , а по сферам функционирования – на производственный ( промышленный) , торговый, финансовый ( ссудный). 2. Среди теории капитала и прибыли натболее известны трудовая , теория воздержания, теория капитала как блага, приносящего доход. 3. Основные фонды являются главной составной частью капитала фирм в большинстве отраслей , прежде всего в реальном секторе. В себестоимости продукции больше вклад оборотного капитала , т.к. он быстрее оборочивается. 4. При анализе основного капитала используют коэфициенты обновления, выбытия и износа основных фондов , фондоотдачи, капиталоёмкости основного капитала и другие показатели. При анализе оборотного капитала применяются показатели его материалоёмкости, энергоёмкости, металлоёмкости, оборачиваемости, ликвидности и т.д. 5. Оценка предприятия – важный элемент экономической жизни.

Используют три основных подхода : доходный , рыночный и затратный , позволяющие с разных сторон рассчитать и составить мнение о рыночной стоимости оцениваемого объекта. 6. Термин “инвестиции” имеет бухгалтерское и экономическое определения.

Согласно бухгалтерскому определению, инвестициями являютсявсе виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность . Согласно экономическому определению , инвестиции – это расходы на создание , расширение , реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала. 7. Основой инвестиций является сбережение, превращающееся в накопление.